Womit verdient Merck mehr: Pharma, Labor oder Chips?

Der Betablocker Concor, Flüssigkristalle für Bildschirme, Filter für die Arzneimittelfertigung: Alles stammt aus einem Konzern in Darmstadt. Bis Juli 2025 gehörten auch Perlglanzpigmente für Lacke und Kosmetik dazu, dann ging die Sparte für 665 Millionen Euro an den Pigmenthersteller GNMI. In den USA trägt ein ganz anderer Pharmakonzern den Namen Merck.

Merck hat am 12. November seine Jahresprognose zum dritten Mal in Folge angehoben und erwartet für 2026 nun 21,5 bis 21,9 Milliarden Euro Umsatz. Der Quartalsgewinn halbierte sich trotzdem auf 450 Millionen Euro, vor allem wegen Wertminderungen rund um den Verkauf der Auftragsfertigung an Lonza. Hinter diesen Zahlen steht ein Familienkonzern, der sein Geschäft neu sortiert: weg von Pigmenten und Lohnfertigung, hin zu Laborbedarf, Chipmaterialien und Arzneien gegen seltene Erkrankungen.

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1 Wann kaufte Friedrich Jacob Merck die Apotheke in Darmstadt, mit der alles begann? Aufklappen ↓

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Richtig: A. 1668 kaufte Friedrich Jacob Merck die zweite Stadtapotheke Darmstadts, die spätere Engel-Apotheke. 1827 begann Emanuel Merck mit der Herstellung von Alkaloiden in großen Mengen, 1904 zog die Fabrik an die Frankfurter Straße.

A1668 B1827 C1904

2 Welcher Bereich erzielte 2025 die höchste EBITDA-pre-Marge? Aufklappen ↓

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Richtig: B. Die Pharmasparte Healthcare kam auf 35,8 Prozent, Life Science auf 28,8 und Electronics auf 23,7 Prozent. Mehr dazu im Kapitel über das Erlösmodell.

ALife Science BHealthcare CElectronics

3 Wie viel Prozent von Merck hält die Familie über die E. Merck KG? Aufklappen ↓

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Richtig: C. Die Familie hält 70,274 Prozent über die E. Merck KG. Die übrigen 29,726 Prozent werden an der Börse gehandelt.

A29,726 Prozent B50,1 Prozent C70,274 Prozent

4 Für wie viel Geld verkaufte Merck sein Pigmentgeschäft an GNMI? Aufklappen ↓

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Richtig: A. Das Geschäft mit Perlglanz- und Effektpigmenten ging am 31. Juli 2025 für 665 Millionen Euro an GNMI. 9,9 Milliarden Euro ist der Unternehmenswert von Bio-Techne.

A665 Millionen Euro B1,6 Milliarden Euro C9,9 Milliarden Euro

5 Unter welchem Namen tritt Merck in den USA im Laborgeschäft auf? Aufklappen ↓

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Richtig: B. In den USA und Kanada gehört der Name Merck einem anderen Konzern, der anderswo MSD heißt. Das Laborgeschäft aus Darmstadt heißt dort MilliporeSigma, Susonity ist die Marke von GNMI für die Pigmente.

AMSD BMilliporeSigma CSusonity

Quelle: Dr. Web Fachartikel „Womit verdient Merck mehr: Pharma, Labor oder Chips?“

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Wer steckt hinter Merck und wie fing alles an?

Die Geschichte von Merck beginnt 1668, als Friedrich Jacob Merck in Darmstadt die zweite Stadtapotheke kauft, die spätere Engel-Apotheke. Heute ist die Gründerfamilie in der 13. Generation Mehrheitseigentümerin und hält über die E. Merck KG 70,274 Prozent des börsennotierten Konzerns.

Die Apotheke gehört bis heute der Familie. Emanuel Merck verlegte sie 1836 vom Schlossgraben an den Luisenplatz, wo sie noch immer steht.

Derselbe Emanuel Merck machte den Schritt zur Industrie, mit Wirkstoffen aus Pflanzen. 1827 bot er ein Sortiment von 16 hochreinen Alkaloiden an, darunter Morphium, Chinin und Strychnin, samt einer Anleitung, wie er jeden Stoff gewonnen hatte. Die Unternehmensgeschichte nennt das den ersten Schritt von der Apotheke zum forschenden Industriebetrieb.

Apotheker konnten die hochgiftigen Stoffe kaum selbst in gleichbleibender Reinheit herstellen, Ärzte verschrieben sie aber immer öfter. Merck nahm ihnen diese Arbeit ab und begann, die Alkaloide in großen Mengen zu produzieren. Morphium machte anfangs den größten Teil der Produktion aus. Ärzte konnten damit starke Schmerzen erfolgreich und sicher behandeln.

An diesem Muster hat sich seit fast 200 Jahren wenig geändert. Merck liefert anderen die Stoffe, mit denen sie arbeiten, früher Apothekern, heute Pharmafabriken, Laboren und Chipherstellern.

Als im Osten Darmstadts der Platz ausging, zog die Fabrik 1904 auf eine freie Wiese im Norden, an die Frankfurter Straße, wo der Konzern bis heute seinen Sitz hat.

1891 übernahm George Merck die New Yorker Niederlassung, die im selben Jahr den Namen Merck & Co. erhielt und weiter zum Darmstädter Unternehmen gehörte. Nach dem Kriegseintritt der USA 1917 beschlagnahmte die US-Regierung die Firma wegen ihrer deutschen Verbindungen und ließ die Anteile versteigern. George Merck kaufte sie 1919 mit Partnern zurück und trennte das Unternehmen damit endgültig von Darmstadt.

Seitdem gibt es zwei Konzerne mit demselben Namen, die nichts miteinander zu tun haben. In den USA und Kanada gehören die Markenrechte an „Merck“ dem Pharmakonzern aus New Jersey, der in der übrigen Welt als MSD auftritt. Die Darmstädter treten dort als MilliporeSigma im Laborgeschäft, als EMD Serono in der Pharmasparte und als EMD Electronics bei den Chipmaterialien auf.

Der Streit um den Namen ist bis heute nicht beendet. Merck und Merck & Co. führen Rechtsstreite in mehreren Ländern, in den USA hat der US-Konzern zudem wegen Markenverletzung geklagt.

Die Familie hält ihre Mehrheit über eine besondere Rechtsform, die Kommanditgesellschaft auf Aktien. Das Kapital ist zwischen persönlich haftenden Gesellschaftern und Kommanditaktionären aufgeteilt.

Die Familiengesellschaft E. Merck KG hält 70,274 Prozent, die übrigen 29,726 Prozent werden an der Frankfurter Börse gehandelt.

Die Mitglieder der Geschäftsleitung sind formal selbst persönlich haftende Gesellschafter der Merck KGaA, allerdings ohne eigenen Kapitalanteil. Die E. Merck KG setzt sie ein, nicht der Aufsichtsrat. Diese Konstruktion gibt der Familie die Kontrolle über das Management, obwohl die Börsenaktionäre fast ein Drittel des Kapitals stellen.

Ein DAX-Konzern mit 21,1 Milliarden Euro Umsatz sprengt die übliche Definition eines Hidden Champions, die bei fünf Milliarden Euro Umsatz endet. Bekannt ist der Name, das Geschäftsmodell dahinter kaum. Die Nische, mit der Merck am ehesten als heimlicher Spezialist gelten konnte, gehört seit dem 31. Juli 2025 einem anderen Unternehmen: Perlglanzpigmente und andere Effektpigmente aus Gernsheim am Rhein, für Beschichtungen, Kosmetik und Industrieanwendungen. Die Geschäftseinheit Surface Solutions setzte 2023 rund 411 Millionen Euro um, knapp zwei Prozent des Konzernumsatzes.

Wie wurde aus der Apotheke ein Konzern mit 62.000 Beschäftigten?

Merck wuchs vor allem über große Zukäufe: Sigma-Aldrich machte den Konzern 2015 zu einem der großen Laborausrüster, mit Versum baute Merck 2019 das Chipgeschäft aus, mit SpringWorks 2025 die Mittel gegen seltene Tumoren. Ende 2025 arbeiteten 62.461 Menschen für Merck, mehr davon in den USA als in Deutschland.

Im November 2015 übernahm Merck den US-Laborausrüster Sigma-Aldrich für umgerechnet knapp 16 Milliarden Euro, zum Kurs des Abschlusstags gerechnet. Zusammen kam das Laborgeschäft beider Firmen 2014 auf 4,6 Milliarden Euro Umsatz, der Konzern beschäftigte danach rund 50.000 Menschen in 67 Ländern.

Seitdem verkauft Merck Laborchemikalien, Reagenzien und Verbrauchsmaterial an Forschungslabore in aller Welt. In Nordamerika heißt dieses Geschäft MilliporeSigma.

Im Oktober 2019 schloss Merck die Übernahme des US-Herstellers Versum Materials für rund 5,8 Milliarden Euro ab, nachdem als letzte Behörde die chinesische Marktaufsicht zugestimmt hatte. Versum lieferte Spezialmaterialien für die Halbleiterfertigung und brachte rund 2.300 Beschäftigte mit.

Am 1. Juli 2025 übernahm Merck die US-Firma SpringWorks Therapeutics für 3,2 Milliarden Euro, finanziert unter anderem mit einer Dollaranleihe über umgerechnet 3,4 Milliarden Euro.

SpringWorks brachte zwei zugelassene Mittel gegen seltene Tumoren mit, Ogsiveo und Gomekli, und machte die Pharmasparte damit zum Anbieter für Patienten, für die es bisher kaum Therapien gab.

Merck zog 2025 einen Schlussstrich unter das Pigmentgeschäft und verkaufte es an GNMI, die Auftragsfertigung in fünf US-Werken soll Mitte 2027 an den Schweizer Auftragsfertiger Lonza gehen, für einen Betrag im mittleren dreistelligen Millionenbereich in Euro.

Unter dem neuen Konzernchef Kai Beckmann, der Belén Garijo am 1. Mai 2026 abgelöst hat, kauft Merck wieder groß ein. Im Juni 2026 vereinbarte der Konzern die Übernahme des US-Unternehmens Bio-Techne, eines Anbieters von Analysetechnik und Verbrauchsmaterial für die Forschung, zu einem Unternehmenswert von 9,9 Milliarden Euro. Im Oktober folgte die britische Biotechfirma Silence Therapeutics für rund eine Milliarde Euro.

Beide Geschäfte sind noch nicht abgeschlossen. Bio-Techne rechnet Merck in seiner Prognose ab Dezember 2026 ein, Silence Therapeutics soll im ersten Quartal 2027 folgen.

Beim Umsatz hat der Konzern den Höhepunkt schon hinter sich. 2022 setzte Merck 22,2 Milliarden Euro um, 2025 waren es 21,1 Milliarden Euro, organisch zwar 3,1 Prozent mehr als im Vorjahr, nach Abzug der Wechselkurseffekte aber 0,3 Prozent weniger.

2025 kamen 33 Prozent des Umsatzes aus Asien und dem Pazifikraum, 30 Prozent aus Europa und 26 Prozent aus Nordamerika. In den USA arbeiteten Ende 2025 mit 14.383 Menschen mehr Beschäftigte als in Deutschland mit 12.540. Im dritten Quartal 2026 wuchs Asien und der Pazifikraum um 12,1 Prozent. Dorthin fließt auch ein großer Teil der Investitionen: ein Großstandort für Halbleitermaterialien im taiwanischen Kaohsiung, neue Werke in Südkorea für Life Science und Electronics.

In Irland investierte Merck 2025 allein 120 Millionen Euro in Membranen und ein neues Filterwerk in Cork.

An der Börse war Merck Ende 2025 rund 53,3 Milliarden Euro wert. Bis Mitte November 2026 stieg der Börsenwert laut dpa-AFX auf rund 63 Milliarden Euro.

Das EBITDA pre bewegte sich in den fünf Jahren seit 2021 zwischen 5,88 und 6,85 Milliarden Euro, mit dem Höchstwert 2022. Die Zahl der Beschäftigten stieg von 60.334 Ende 2021 auf 64.232 Ende 2022 und sank danach auf 62.461. Merck ist also nicht mehr gewachsen, sondern hat sich umgebaut: Der Umsatz stammt heute aus anderen Geschäften als vor fünf Jahren, mit Pigmenten und Auftragsfertigung auf der Verkaufsliste und Bio-Techne auf der Einkaufsliste.

Wie verdient Merck tatsächlich sein Geld?

Merck verdient sein Geld in drei Bereichen: 2025 brachte Life Science 8,98 Milliarden Euro Umsatz, Healthcare 8,61 Milliarden Euro und Electronics 3,52 Milliarden Euro. Die höchste Marge erzielt die Pharmasparte, das stärkste Wachstum liefern Produkte für die Arzneimittelherstellung und Chipmaterialien.

Drei Sparten, drei Geschäftslogiken

Life Science ist mit 42 Prozent des Umsatzes der größte Bereich. Er verkauft Laborbedarf an Forschungseinrichtungen und Pharmafirmen sowie Prozessprodukte für die Herstellung von Arzneimitteln: Filter, Einwegsysteme (Beutel und Schläuche für den einmaligen Gebrauch statt Edelstahltanks), Nährmedien (Nährlösungen für Zellkulturen) und Materialien für die Aufreinigung. Die Geschäftseinheit Process Solutions wuchs 2025 organisch um 10,7 Prozent auf 3,79 Milliarden Euro.

Das Geschäft mit Labor- und Forschungsbedarf mit 4,54 Milliarden Euro trat dagegen auf der Stelle, weil Labore von US-Hochschulen und Behörden weniger kauften.

Im dritten Quartal 2026 trieben Material für die Aufreinigung, Einwegsysteme und Nährmedien das Wachstum im Prozessgeschäft. Neu im Angebot ist ein automatischer Probennehmer, der während der Arzneimittelherstellung Proben zieht. Merck bezeichnet ihn als ersten seiner Art, der für die kommerzielle Produktion nach den Regeln der Guten Herstellungspraxis validiert ist.

Nach der neuen Gliederung seit Januar 2026 kam Process Solutions im dritten Quartal 2026 auf 1,07 Milliarden Euro Umsatz und 44 Prozent des Bereichs, Discovery Solutions für die frühe Forschung auf 722 Millionen Euro und Advanced Solutions mit Prüfdiensten und maßgeschneiderten Produkten auf 621 Millionen Euro.

Healthcare kam 2025 auf 41 Prozent des Umsatzes. Der größte Block sind keine neuen Krebsmittel, sondern bewährte Arzneien: Der Diabetesklassiker Glucophage, der Betablocker Concor, das Schilddrüsenhormon Euthyrox und das Wachstumshormon Saizen brachten zusammen 2,64 Milliarden Euro, knapp ein Drittel des Pharmaumsatzes.

Electronics ist mit 17 Prozent der kleinste Bereich. Nach dem Verkauf der Pigmente liefert er fast nur noch an die Halbleiter- und Displayindustrie: Spezialgase, Dünnschichtmaterialien, Zuführsysteme (Anlagen, die Spezialgase und Chemikalien in die Chipfertigung leiten), Mess- und Prüftechnik sowie Flüssigkristalle für Bildschirme. 2025 schrumpfte Electronics organisch um 0,6 Prozent, weil Kunden große Projekte für Zuführsysteme verschoben. Im dritten Quartal 2026 wuchs der Bereich dagegen organisch um 13,3 Prozent, angetrieben von Material für Chips in Rechenzentren und KI-Anwendungen.

Was in der Bilanz nur am Rand steht

2025 verkaufte Merck einen Gutschein für eine beschleunigte Prüfung durch die US-Arzneimittelbehörde FDA an ein anderes Unternehmen und nahm damit 61 Millionen Euro ein.

Der Verkauf der Pigmente brachte einen Buchgewinn von 114 Millionen Euro. Ende 2025 betrug der Auftragsbestand zudem rund vier Milliarden Euro, davon rund drei Milliarden Euro im Life-Science-Geschäft.

Daten spielen als eigene Erlösquelle kaum eine Rolle. Merck verkauft zwar Software wie das Programm Synthia, das Chemikern Synthesewege vorschlägt, weist dafür aber keinen eigenen Umsatz aus.

Wo die Marge entsteht

Merck steuert das Geschäft über eine eigene Kennzahl, das EBITDA pre. Das ist das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen, bereinigt um Sondereffekte wie Umbaukosten, Kosten für Zukäufe oder Gewinne aus Verkäufen. 2025 rechnete Merck 210 Millionen Euro solcher Effekte heraus und kam auf 6,11 Milliarden Euro.

Die Kennzahl schmeichelt. Das operative Ergebnis nach Abschreibungen, das EBIT, lag 2025 bei 3,60 Milliarden Euro, also gut 2,5 Milliarden Euro tiefer.

Healthcare erzielte 2025 ein EBITDA pre von 3,08 Milliarden Euro und eine Marge von 35,8 Prozent, Life Science kam auf 2,59 Milliarden Euro und 28,8 Prozent, Electronics auf 833 Millionen Euro und 23,7 Prozent. Die Konzernzentrale kostete 388 Millionen Euro. Die Lücke zum EBIT entsteht durch Abschreibungen auf Anlagen und auf Werte aus Zukäufen sowie durch die herausgerechneten Sondereffekte.

Electronics steigerte sein EBITDA pre im dritten Quartal 2026 um 18,4 Prozent auf 279 Millionen Euro, eine Marge von 29,4 Prozent. Life Science kam auf 736 Millionen Euro, organisch 8,7 Prozent mehr. Healthcare blieb mit 819 Millionen Euro stabil, organisch lag der Wert aber 3,6 Prozent unter dem Vorjahr, nur die Wechselkurse glichen das aus.

Wer wen finanziert

Die Pharmasparte bezahlt den Großteil der Forschung. Healthcare verbrauchte 2025 laut Geschäftsbericht 71 Prozent der Forschungskosten der drei Bereiche. Von 2,35 Milliarden Euro sind das rechnerisch rund 1,67 Milliarden Euro, gut 19 Prozent des Pharmaumsatzes. Ohne die Erträge aus Concor, Glucophage oder Erbitux könnte Merck diese Studien kaum bezahlen.

Umgekehrt bringen Laborbedarf und Chipmaterialien das Wachstum, das die Pharmasparte bei sinkenden Umsätzen mit Mavenclad, Rebif und Bavencio nicht mehr liefert.

Warum Kunden selten wechseln

Im Prozessgeschäft arbeitet für Merck ein Mechanismus, den auch Sartorius beschreibt: Weil die Herstellung eines Medikaments Teil seiner Zulassung ist, tauscht ein Pharmahersteller Filter oder Nährmedien danach nur mit erheblichem Aufwand aus. Jede neue Produktionscharge braucht neues Verbrauchsmaterial, und das kauft der Kunde meist beim selben Lieferanten.

Ein Labor, das bei Merck Lösungsmittel, Reagenzien und Filter in einem Katalog findet, spart sich zusätzliche Lieferanten und Prüfungen.

Wie sich das Modell verschoben hat

Mavenclad gegen Multiple Sklerose brachte 2025 noch 1,19 Milliarden Euro, mehr als jedes andere Merck-Medikament. Seit Nachahmerpräparate in den USA verkauft werden, sinkt der Umsatz: Im dritten Quartal 2026 lag er 25,1 Prozent unter dem Vorjahr.

Ab November 2026 rechnet Merck in den USA mit keinem Mavenclad-Umsatz mehr. Als Ersatz baut der Konzern die seltenen Erkrankungen zu einem eigenen Standbein aus. Der Umsatz mit diesen Mitteln wuchs im dritten Quartal 2026 organisch um 41,5 Prozent auf 123 Millionen Euro: Gomekli gegen plexiforme Neurofibrome bei Neurofibromatose Typ 1 legte um 80,4 Prozent zu, Ogsiveo gegen Desmoidtumoren um 24,5 Prozent. Dazu kommt Pimicotinib, das in China seit Dezember 2025 zugelassen ist.

Im Laborgeschäft zieht sich Merck aus der Rolle des Lohnfertigers zurück und bleibt Lieferant der Lohnfertiger. Electronics ist nach dem Pigmentverkauf ein fast reiner Chipzulieferer, und Bio-Techne soll Life Science noch stärker auf Forschung und Biotechnologie ausrichten.

Für 2026 soll Electronics bei rund 3,6 Milliarden Euro Umsatz ein EBITDA pre von rund 1,1 Milliarden Euro erreichen, organisch 33 bis 35 Prozent mehr als 2025. Life Science soll auf 9,4 bis 9,6 Milliarden Euro Umsatz und 2,75 bis 2,85 Milliarden Euro EBITDA pre kommen, die Pharmasparte schrumpft organisch.

Wie groß ist die Marktmacht von Merck?

Im Geschäft mit Labor- und Prozessbedarf gehört Merck zu den vier großen Anbietern neben Thermo Fisher, Danaher und Sartorius. Bei Chipmaterialien kommt Merck rechnerisch auf rund vier Prozent des Weltmarkts. In der Pharmasparte verliert der Konzern mit Mavenclad seinen größten Umsatzbringer an Nachahmer.

Sartorius nennt in seinem Geschäftsbericht Danaher, Merck und Thermo Fisher als Hauptwettbewerber im Bioprozessgeschäft. Gegen Thermo Fisher wirkt Merck klein: Der US-Konzern setzte 2025 umgerechnet 37,9 Milliarden Euro um, fast doppelt so viel wie Merck mit allen drei Bereichen.

Die Umsätze von Thermo Fisher und Danaher sind zum EZB-Referenzkurs vom 31. Dezember 2025 umgerechnet, 1,1750 Dollar je Euro.

Die Konzernzahlen umfassen jeweils mehr als das Laborgeschäft, die Tabelle zeigt deshalb Größenordnungen, keine Marktanteile. Wie groß sein Marktanteil im Laborgeschäft ist, beziffert Merck nicht. Die Stärke von Merck zeigt sich im Wachstum bei Process Solutions: Mit organisch 10,5 Prozent im dritten Quartal 2026 wuchs die Geschäftseinheit schneller als der Konzern, weil Kunden ihre Produktion für biotechnologische Arzneien ausbauen.

Laut dem Branchenverband SEMI setzte der Weltmarkt für Halbleitermaterialien 2025 umgerechnet 62,3 Milliarden Euro um. Merck kam mit Semiconductor Solutions auf 2,49 Milliarden Euro, rechnerisch rund 4 Prozent, auch wenn sich die Abgrenzungen nicht genau decken.

Im dritten Quartal 2026 wuchs Semiconductor Solutions organisch um 18,7 Prozent auf 752 Millionen Euro. Die Flüssigkristalle für Bildschirme stehen dagegen unter Preisdruck, weil teure Speicherchips Unterhaltungselektronik verteuern und Käufer zurückhalten. Optronics schrumpfte organisch um 0,9 Prozent.

Merck baut seine Werke dorthin, wo die Chipfabriken stehen. In Südkorea eröffnete der Konzern im Oktober eine Produktionslinie für Molybdän-Material, das in Speicherchips Wolfram ersetzen soll.

Die kommerzielle Produktion beginnt erst, wenn die Kunden das Material 2027 freigegeben haben.

In der Pharmasparte hängt Merck am Patentschutz, und bei Mavenclad, dem größten Mittel, sind in den USA bereits Nachahmerpräparate auf dem Markt. Erbitux steht in China unter Konkurrenzdruck, Bavencio und Rebif verloren 2025 deutlich Umsatz. Mit dem Zukauf von SpringWorks und dem Tumormittel Pimicotinib, das die FDA am 10. November 2026 zugelassen hat, sucht Merck neue Nischen mit wenig Wettbewerb.

Die Kartellbehörden haben die großen Geschäfte der vergangenen Jahre genehmigt, bei Versum stimmte die chinesische Marktaufsicht als letzte zu. Bio-Techne gehört Merck noch nicht, Beckmann erwartet den Abschluss laut dpa-AFX bis zum Jahresende.

Wer ist bei Merck eigentlich das Produkt?

Im Laborgeschäft ist Merck der Lieferant, von dem Pharmahersteller nach der Zulassung eines Medikaments schwer loskommen. In der Chipsparte ist es umgekehrt: Dort hängt Merck an wenigen großen Chipherstellern in Asien, die neue Materialien erst nach langen Tests übernehmen.

Die Kunden von Life Science sind Pharma- und Biotechfirmen, Hochschulen, Behörden und Auftragsfertiger. Wer ein biotechnologisch hergestelltes Medikament produziert, legt sich mit der Zulassung auf Materialien fest und bindet sich damit an deren Lieferanten. Gegenüber den Auftragsfertigern hatte Merck dagegen eine Doppelrolle: Der Konzern verkaufte ihnen Verbrauchsmaterial und Technik und fertigte zugleich in eigenen US-Werken im Auftrag anderer Pharmafirmen. Der Käufer dieser Werke, Lonza, ist selbst Kunde von Merck und bleibt es auch nach dem Verkauf.

Mit 34,8 Prozent des Umsatzes war Asien und der Pazifikraum im dritten Quartal 2026 der größte Markt des Konzerns.

Bei Electronics kehrt sich die Abhängigkeit um. Merck folgt seinen Kunden mit eigenen Werken nach Taiwan und Südkorea, wo die großen Chiphersteller fertigen, und verkauft erst, wenn ein Chiphersteller ein Material für seine Fertigung freigegeben hat.

Laut SEMI ist Taiwan seit 16 Jahren der größte Abnehmer von Halbleitermaterialien, 2025 für umgerechnet 18,5 Milliarden Euro. Dort fertigt auch TSMC, und Merck investierte 500 Millionen Euro in einen Großstandort in Kaohsiung.

In der Pharmasparte zahlen am Ende Krankenkassen und Patienten. Für neue Arzneien handelt Merck in Deutschland den Erstattungsbetrag nach dem Arzneimittelmarktneuordnungsgesetz mit dem Spitzenverband der gesetzlichen Krankenkassen aus.

Mit der US-Regierung hat Merck vereinbart, den Zugang zu seinen Mitteln für die künstliche Befruchtung in den USA zu erweitern. Die Fruchtbarkeitsmittel Gonal-f und Pergoveris brachten 2025 zusammen rund 1,06 Milliarden Euro Umsatz. Im dritten Quartal 2026 wuchs Pergoveris organisch um 14,1 Prozent, Gonal-f verlor 2,4 Prozent.

Die Last der Umbauten tragen die Beschäftigten der verkauften Einheiten. Rund 1.100 Menschen wechselten mit den Pigmenten zu GNMI, mehr als 600 davon in Deutschland. Rund 1.100 Beschäftigte wechseln mit den fünf US-Werken der Auftragsfertigung zu Lonza.

Für Gernsheim hat GNMI eine Standortgarantie und eine Beschäftigungsgarantie für die deutschen Mitarbeiter bis 2032 gegeben. Das Grundstück behält Merck und verpachtet die Fläche langfristig an den neuen Eigentümer, der das Geschäft unter der Marke Susonity weiterführt.

Was kostet das Angebot wirklich, und wer trägt die Kosten?

Von 100 Euro Umsatz gab Merck 2025 rund 41,50 Euro für die Herstellung aus, 21,60 Euro für Marketing und Vertrieb und 11,40 Euro für Forschung. Nach Zinsen und Steuern blieben 12,40 Euro Gewinn. Bezahlt wird das von Pharmafirmen, Laboren und Chipfabriken, im Pharmageschäft von Krankenkassen und Patienten.

Für die Rechnung ist jeder Posten der Konzern-Gewinn-und-Verlust-Rechnung 2025 durch 21.102 Millionen Euro Umsatz geteilt und mit 100 multipliziert.

Nach Abzug der Herstellungskosten bleibt eine Bruttomarge von 58,5 Prozent. Für Marketing und Vertrieb gibt Merck fast doppelt so viel aus wie für Forschung, mehr als ein Fünftel jedes Umsatzeuros.

2025 drückten die Wechselkurse den Umsatz um 3,7 Prozent, das EBITDA pre aber um 5,0 Prozent. Ein schwächerer Dollar und schwächere asiatische Währungen schlagen beim Ergebnis also stärker durch als beim Umsatz.

Im dritten Quartal 2026 erstattete Merck Laborkunden Zölle zurück. Ohne diese Erstattungen wäre Life Science organisch um 7,3 statt 6,1 Prozent gewachsen.

Für die Pharmasparte hat Merck mit dem US-Handelsministerium eine Befreiung von den Zöllen auf Arzneimittel nach Abschnitt 232 des US-Handelsgesetzes vereinbart. Im Gegenzug hat sich der Konzern zu weiteren Investitionen in den USA verpflichtet.

In Deutschland tragen bei verschreibungspflichtigen Mitteln vor allem die gesetzlichen Krankenkassen die Kosten, bei neuen Arzneien zum ausgehandelten Erstattungsbetrag.

Im dritten Quartal 2026 fiel das EBIT auf 653 Millionen Euro, eine Marge von 11,6 Prozent nach 23,0 Prozent ein Jahr zuvor, während die EBITDA-pre-Marge nur von 31,4 auf 29,9 Prozent sank. Die Wertminderungen rund um den Verkauf der Auftragsfertigung erklären die Lücke, Merck rechnet sie aus dem EBITDA pre heraus. Für das ganze Jahr 2026 erwartet Merck ein bereinigtes Ergebnis je Aktie von 8,30 bis 8,70 Euro, nach 8,34 Euro im Jahr 2025.

Ertragsteuern zahlte Merck 2025 in Höhe von 693 Millionen Euro, die Steuerquote lag bei 20,9 Prozent.

Wer profitiert und wer zahlt drauf?

Am meisten profitiert die Gründerfamilie: Von 1,05 Milliarden Euro, die Merck 2025 als Dividende und Entnahmen an seine Eigentümer zahlte, ging rechnerisch der weitaus größte Teil an die E. Merck KG. Draufgezahlt haben 2025 die Börsenaktionäre, deren Papier 12,4 Prozent verlor, während der DAX um rund 23 Prozent stieg.

Auf die 129,2 Millionen Aktien im Streubesitz zahlte Merck 2,20 Euro Dividende je Aktie, zusammen rund 284 Millionen Euro. Von den 1.049 Millionen Euro, die der Konzern 2025 für Dividenden und Entnahmen auszahlte, bleiben damit rund 765 Millionen Euro für die Familiengesellschaft.

Die Familie verdient zusätzlich als Geldgeberin. Ende 2025 schuldete der Konzern der E. Merck Beteiligungen KG, einer nahestehenden Gesellschaft der E. Merck KG, 1,66 Milliarden Euro, nach 990 Millionen Euro ein Jahr zuvor. Die Darlehen sind zu marktüblichen Sätzen verzinst. Ein Teil des Gewinns fließt außerdem direkt: Die Schweizer Merck-Tochter Merck & Cie in Altdorf führt ihren Gewinn an die E. Merck KG ab.

Die Geschäftsleitung erhielt 2025 insgesamt 33,2 Millionen Euro, nach 29,8 Millionen Euro im Vorjahr. Die höchste Vergütung im Konzern lag beim 122-Fachen des mittleren Einkommens der Beschäftigten, 2024 war es das 97,3-Fache.

Die Börsenaktionäre erlebten ein schwaches Jahr 2025 und ein starkes 2026. Ende 2025 schloss die Aktie bei 122,60 Euro, bis Mitte November 2026 stieg der Börsenwert laut dpa-AFX um gut ein Fünftel. Die Dividende von 2,20 Euro entsprach 26,4 Prozent des bereinigten Ergebnisses je Aktie von 8,34 Euro, etwas mehr als der Zielkorridor von 20 bis 25 Prozent, den Merck sich selbst gesetzt hat.

2025 investierte Merck 255 Millionen Euro in den Ausbau des Stammsitzes, darunter 55 Millionen Euro in ein Forschungsgebäude der Pharmasparte und 50 Millionen Euro in ein neues Forschungszentrum von Life Science.

Weniger gut sieht es für Beschäftigte in Bereichen aus, die nicht mehr ins Portfolio passen. Die Pigmentwerker in Gernsheim haben mit der Garantie bis 2032 eine Absicherung, die Beschäftigten der fünf US-Werke wechseln Mitte 2027 zu Lonza, das mit einer Marge unter dem eigenen Konzerndurchschnitt rechnet. Lonza erwartet aus den Werken 2028 rund 265 Millionen Euro Umsatz, gut ein Prozent dessen, was Merck 2025 umsetzte.

Die Familie hält die Zügel in der Hand, finanziert mit und erhält den Großteil der Ausschüttung, die Börse liefert Kapital und trägt das Kursrisiko. Ein Umsatzrückgang in der Pharmasparte trifft die Familie dabei genauso wie die Börsenaktionäre. Weil die Entnahmen der Familie vom Gewinn abhängen, haben beide dasselbe Interesse an steigenden Erträgen.

Wie politisch ist Merck?

Merck setzt sich politisch vor allem bei Arzneimittelpreisen, Chemikalienrecht und Handel ein. Für 2025 meldete der Konzern im Lobbyregister des Bundestags Ausgaben von 280.001 bis 290.000 Euro. In den USA vereinbarte Merck mit der Regierung eine Befreiung von Arzneimittelzöllen gegen Investitionszusagen.

Im Lobbyregister führt Merck zehn Personen, die direkt Interessen vertreten, mit zusammen 1,4 Vollzeitstellen. Ansprechpartner sind vor allem das Kanzleramt, das Gesundheitsministerium, das Umweltministerium und das Wirtschaftsministerium.

Merck ist in 25 Organisationen Mitglied, darunter im Verband der Chemischen Industrie, im Verband der Forschenden Pharmaunternehmen, im Digitalverband Bitkom und im Verband der Mineralfarbenindustrie.

Zu den konkreten Vorhaben im Register zählt die Rücknahme der sogenannten AMNOG-Leitplanken und des Kombinationsrabatts aus dem GKV-Finanzstabilisierungsgesetz. Beide Regeln betreffen die Preise, die Hersteller für neue Arzneien mit den gesetzlichen Krankenkassen aushandeln.

In den USA hat Merck neben der Zollbefreiung den Zugang zu seinen Mitteln für die künstliche Befruchtung erweitert. Das Fruchtbarkeitsmittel Pergoveris hat der Konzern für ein beschleunigtes Prüfverfahren der FDA angemeldet, das an nationale Prioritäten geknüpft ist.

Beim Pigmentverkauf ging ein deutsches Geschäft mit Werk in Gernsheim an einen in Hongkong börsennotierten Käufer mit Standorten in China und Korea. GNMI beschäftigte bei der Unterzeichnung im Juli 2024 rund 800 Menschen, Surface Solutions brachte rund 1.200 mit. Merck schloss den Verkauf ab, nachdem alle zuständigen Behörden zugestimmt hatten, und verband ihn mit der Standortgarantie für Gernsheim bis 2032.

In der Chipsparte nennt der Geschäftsbericht den Handelskonflikt zwischen den USA und China, die Spannungen um Taiwan und Preisdruck durch chinesische Wettbewerber als Unsicherheit für die Planung. Außerdem erhöhen laut Geschäftsbericht Handelsregeln für Halbleiter, Biotechnologie und Güter mit doppeltem Verwendungszweck den Aufwand für Einkauf und Kontrolle.

Die EU erwägt, per- und polyfluorierte Alkylsubstanzen (PFAS) zu beschränken. Laut Geschäftsbericht könnte das die Herstellung und den Verkauf bestimmter Produkte erschweren.

Die wichtigste Machtfrage entscheidet die Familie selbst. Die E. Merck KG ernennt die Mitglieder der Geschäftsleitung, und außergewöhnliche Geschäfte brauchen die Zustimmung ihres neunköpfigen Gesellschafterrats, den mit Wolfgang Büchele ein externes Mitglied leitet. Merck gab den Wechsel von Belén Garijo zu Kai Beckmann im September 2025 bekannt. Der Aufsichtsrat hat in einer Kommanditgesellschaft auf Aktien weniger Rechte als in einer Aktiengesellschaft: Er überwacht die Geschäftsleitung, bestellt sie aber nicht.

Im Gesellschafterrat sitzen neben externen Fachleuten Vertreter der E. Merck KG, etwa Johannes Baillou, Vorsitzender ihrer Geschäftsleitung, und Simon Thelen als stellvertretender Vorsitzender. Ausschüsse für Personal, Finanzen sowie Forschung und Entwicklung bereiten die Entscheidungen vor. Der Personalausschuss entscheidet über Verträge und Vergütung der Geschäftsleitung.

Was könnte Merck zu Fall bringen?

Keines der Risiken dürfte Merck in den nächsten Jahren allein zu Fall bringen, schwächen können den Konzern drei: der Umsatzverlust bei Mavenclad ohne gleichwertigen Ersatz, die Integration von Bio-Techne mit zusätzlichen Schulden und eine Abkühlung im Chipgeschäft, das stark von KI-Rechenzentren abhängt.

Für 2026 erwartet Merck in der Pharmasparte organisch 2 bis 3 Prozent weniger Umsatz und 3 bis 5 Prozent weniger EBITDA pre. In Euro gerechnet soll der Bereich 2026 auf 8,5 bis 8,7 Milliarden Euro Umsatz kommen, nach 8,61 Milliarden Euro im Jahr 2025. Die neuen Mittel gegen seltene Tumoren wachsen schnell, sind aber noch klein: Im dritten Quartal 2026 brachten sie 123 Millionen Euro, Mavenclad noch 232 Millionen Euro.

Pimicotinib könnte nach den Worten von Beckmann weltweit einen Spitzenumsatz von rund 500 Millionen Euro erreichen. Selbst dann ersetzt das Mittel rechnerisch weniger als die Hälfte des Mavenclad-Umsatzes von 2025.

Bei Silence Therapeutics zeigte sich am Tag der Quartalszahlen, wie schnell eine Pipeline an Wert verlieren kann. Merck nimmt laut dpa-AFX Abstand von einem experimentellen Herzmedikament aus dem Kauf, nachdem ein ähnliches Mittel von Novartis gescheitert war. Die Aktie drehte am Nachmittag ins Minus, dpa-AFX sah in der Äußerung einen möglichen Grund.

Ende September 2026 lag die Nettofinanzverschuldung bei 7,73 Milliarden Euro, nach 8,62 Milliarden Euro Ende 2025. Bio-Techne kostet allein 9,9 Milliarden Euro, und für den freien Cashflow erwartet Merck 2026 nur 2,3 bis 2,7 Milliarden Euro. Die Verschuldung steigt damit wieder. Die Ratingagenturen bewerten Merck mit A bei Standard & Poor’s und A3 bei Moody’s, jeweils mit stabilem Ausblick, der durchschnittliche Zins auf die Schulden stieg bis Ende 2025 auf 3,1 Prozent, nach 2,2 Prozent ein Jahr zuvor.

Finanzchefin Helene von Roeder warnte laut dpa-AFX, dass die stark gestiegenen Preise für Speicherchips die Nachfrage nach Material für Unterhaltungselektronik drücken. Für das Schlussquartal rechnet Merck dort mit einem stärkeren Rückgang, im KI-Geschäft mit weiterem Wachstum.

Wie schnell das Geschäft kippen kann, zeigte 2025. Chiphersteller verschoben große Projekte, und die Geschäftseinheit für Zuführsysteme verlor zweistellig an Umsatz.

Auch Process Solutions läuft nicht ewig mit zehn Prozent Wachstum. Laut Merck deuten die Auftragsbücher auf ein schwächeres viertes Quartal 2026 hin.

Drei Szenarien für die nächsten fünf Jahre:

• Labor als Hauptgeschäft: Bio-Techne fügt sich ein, Process Solutions wächst weiter, und Life Science wird mit mehr als der Hälfte des Umsatzes der größte Gewinnbringer; die Pharmasparte schrumpft auf ihre bewährten Mittel und die seltenen Erkrankungen.
• Schuldenlast und Lücke in der Pharmasparte: Mavenclad fällt schneller weg, Pimicotinib und Silence bleiben hinter den Erwartungen, und die Schulden aus Bio-Techne binden das Geld, das für Forschung fehlt.
• Chipzyklus kippt: Die Investitionen in KI-Rechenzentren flachen ab, die Chiphersteller verschieben Projekte wie 2025, und Electronics verliert den Wachstumsbeitrag, den der Konzern für die Prognose braucht.

Was bedeutet Merck für deutsche Unternehmer und Verbraucher?

Für deutsche Unternehmen ist Merck vor allem Lieferant von Laborchemikalien, Material für die Arzneimittelherstellung und Chipmaterialien. Für Verbraucher steckt Merck in Arzneien wie Concor oder Euthyrox. In Deutschland arbeiteten Ende 2025 12.540 Menschen für Merck.

Euthyrox, Concor und Glucophage gehören zu den umsatzstärksten Mitteln des Konzerns und brachten 2025 weltweit zusammen rund 2,25 Milliarden Euro.

Die Zahl der Beschäftigten in Deutschland sank 2025 um 696, vor allem weil mehr als 600 Pigmentwerker zu GNMI wechselten. Merck selbst, die Muttergesellschaft in Darmstadt, beschäftigte 3.633 Menschen, die übrigen arbeiten in deutschen Tochtergesellschaften. Neben dem Forschungsgebäude der Pharmasparte investierte Merck 2025 in Darmstadt 35 Millionen Euro in eine Produktionsanlage, in der Wirkstoffe aus der Entwicklung in die kommerzielle Herstellung und Markteinführung wechseln.

Pharma- und Biotechfirmen, die Aufträge an die fünf US-Werke vergeben haben, bleiben bis zum Abschluss Mitte 2027 Kunden von Merck. Danach gelten Verträge mit Lonza, und Auftraggeber sollten jetzt prüfen, ob Qualitätsvereinbarungen und Preise den Eigentümerwechsel unverändert überstehen.

Kunden der Pigmente aus Gernsheim kaufen inzwischen bei Susonity, der Marke von GNMI. Merck und GNMI haben Liefer- und Serviceverträge für den Übergang geschlossen, wie lange sie laufen, hat Merck nicht bekanntgegeben. Labore und Biotechfirmen, die bei Merck und Bio-Techne einkaufen, bekommen nach dem Abschluss einen größeren Lieferanten. Für Einkäufer heißt das: Rahmenverträge mit beiden Anbietern rechtzeitig vergleichen, bevor sich Kataloge und Konditionen angleichen.

Für deutsche Mittelständler, die selbst Spezialmaterialien an Chiphersteller liefern, zeigt Merck, was der Markt verlangt: Werke in Taiwan, Südkorea und den USA, nahe bei den Kunden, und lange Prüfungen, bevor ein neues Material in Serie geht.

Wir halten den Umbau für folgerichtig. Merck konzentriert sich auf Verbrauchsmaterial, das Pharmahersteller mit jeder Produktionscharge neu kaufen, und gibt Fabriken ab, die im Auftrag anderer Unternehmen fertigen.

Das Risiko liegt in der Pharmasparte, die das Geld für diesen Umbau verdient und gleichzeitig ihren größten Umsatzbringer verliert.

Die angehobene Prognose rechnet Bio-Techne bereits für Dezember ein. Verzögert sich der Abschluss, fehlt dieser Beitrag in der Bilanz für 2026.

Glossar: 16 Fachbegriffe aus Konzernbilanz, Pharma und Chipindustrie

Alkaloide

Alkaloide sind stickstoffhaltige Naturstoffe aus Pflanzen, von denen viele stark auf den Körper wirken, etwa Morphium aus Schlafmohn oder Chinin aus der Chinarinde. In reiner Form lassen sie sich genau dosieren. Mit ihrer Herstellung in großen Mengen begann Merck im 19. Jahrhundert den Weg zum Industriebetrieb.

Bruttomarge

Die Bruttomarge ist der Anteil des Umsatzes, der nach Abzug der Herstellungskosten bleibt. Aus ihm bezahlt ein Unternehmen Vertrieb, Verwaltung, Forschung, Zinsen und Steuern. Bei Merck lag sie 2025 bei 58,5 Prozent, weil Arzneien und Spezialchemikalien deutlich mehr einbringen, als ihre Herstellung kostet.

CDMO

Ein CDMO (Contract Development and Manufacturing Organization) entwickelt und fertigt Medikamente im Auftrag anderer Pharma- und Biotechfirmen. Auftraggeber sparen sich eigene Fabriken. Merck verkauft sein Geschäft mit fünf solchen Werken in den USA an Lonza und beliefert Auftragsfertiger künftig nur noch mit Material.

Dünnschichtmaterialien

Dünnschichtmaterialien sind Stoffe, aus denen in der Chipfertigung hauchdünne Lagen auf dem Wafer entstehen, oft nur wenige Atome dick. Je mehr Lagen moderne Speicher- und Logikchips haben, desto mehr davon braucht jeder Wafer. Merck stellt solche Stoffe unter anderem in Taiwan und Südkorea her.

EBITDA pre

Das EBITDA pre ist die wichtigste Steuerungskennzahl von Merck: das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen, bereinigt um Sondereffekte wie Umbaukosten oder Gewinne aus Verkäufen. Weil Abschreibungen nicht abgezogen werden, liegt es deutlich über dem operativen Ergebnis, 2025 bei 6,11 Milliarden Euro.

Entnahmen

Entnahmen sind Beträge, die Gesellschafter einer Personengesellschaft aus dem Unternehmen abziehen, vergleichbar mit einer Dividende. Bei Merck entnimmt die Familiengesellschaft E. Merck KG ihren Anteil am Gewinn, während die Börsenaktionäre eine Dividende erhalten. Beides zusammen kostete den Konzern 2025 rund 1,05 Milliarden Euro.

Erstattungsbetrag

Der Erstattungsbetrag ist der Preis, den die gesetzlichen Krankenkassen in Deutschland für ein neues Arzneimittel zahlen. Hersteller und Spitzenverband der Kassen handeln ihn nach dem Arzneimittelmarktneuordnungsgesetz aus, abhängig vom Zusatznutzen gegenüber bisherigen Therapien. Für Pharmafirmen wie Merck entscheidet er über den Ertrag einer neuen Arznei in Deutschland.

Generika

Generika sind Nachahmerpräparate mit demselben Wirkstoff wie ein Originalmedikament, die nach dem Ende des Patentschutzes auf den Markt kommen. Sie sind meist deutlich billiger und verdrängen das Original schnell. Bei Mavenclad hat dieser Wettbewerb in den USA begonnen, Merck rechnet dort ab November 2026 mit keinem Umsatz mehr.

Kommanditgesellschaft auf Aktien

Die Kommanditgesellschaft auf Aktien (KGaA) verbindet eine Personengesellschaft mit einer Aktiengesellschaft. Persönlich haftende Gesellschafter führen die Geschäfte, Kommanditaktionäre bringen Kapital über die Börse ein. Bei Merck ermöglicht die Rechtsform der Familie, mit 70,274 Prozent über die E. Merck KG die Kontrolle zu behalten.

Lobbyregister

Das Lobbyregister des Bundestags verzeichnet seit 2022, wer gegenüber Bundestag und Bundesregierung Interessen vertritt. Einträge nennen Ausgaben in Spannen, Personal, Mitgliedschaften und konkrete Gesetzesvorhaben. Merck ist dort unter der Nummer R001503 eingetragen, zuletzt aktualisiert im Juni 2026.

Nettofinanzverschuldung

Die Nettofinanzverschuldung sind die Finanzschulden eines Unternehmens, also Anleihen, Bankkredite und Leasingverbindlichkeiten, abzüglich flüssiger Mittel und kurzfristiger Finanzanlagen. Bei Merck lag sie Ende September 2026 bei 7,73 Milliarden Euro. Große Zukäufe wie Bio-Techne lassen sie steigen, freier Cashflow senkt sie.

Organisches Wachstum

Organisches Wachstum ist die Veränderung des Umsatzes ohne Wechselkurseffekte und ohne Zukäufe oder Verkäufe. Die Kennzahl zeigt, wie stark das bestehende Geschäft aus eigener Kraft wächst. Bei Merck lag sie 2025 bei 3,1 Prozent, während der ausgewiesene Umsatz wegen der Wechselkurse leicht sank.

Perlglanzpigmente

Perlglanzpigmente sind Effektpigmente, häufig auf Basis von Glimmer, die Oberflächen einen schimmernden Glanz wie Perlmutt geben. Sie stecken in Beschichtungen, Kosmetik und Industrieprodukten. Merck stellte sie in Gernsheim her, bis das Geschäft im Juli 2025 an GNMI ging.

Präkursor

Ein Präkursor ist ein Ausgangsstoff, der in der Chipfertigung verdampft wird und sich in der Prozesskammer Atomlage für Atomlage auf dem Wafer niederschlägt. Aus ihm entstehen Metall- oder Isolierschichten. Merck stellt in Südkorea einen solchen Stoff auf Molybdänbasis her, der in Speicherchips Wolfram ersetzen soll.

Streubesitz

Der Streubesitz ist der Teil der Aktien eines Unternehmens, der frei an der Börse gehandelt wird und nicht bei Großaktionären liegt. Er bestimmt, wie viel Gewicht eine Aktie in Indizes wie dem DAX hat. Bei Merck sind es 29,726 Prozent des Kapitals, 129,2 Millionen Aktien.

Wertminderung

Eine Wertminderung ist eine außerplanmäßige Abschreibung, die ein Unternehmen bucht, wenn ein Vermögenswert weniger wert ist als in der Bilanz angesetzt, etwa ein Werk vor dem Verkauf. Sie senkt den Gewinn, ohne dass Geld abfließt. Bei Merck trugen Wertminderungen im dritten Quartal 2026 dazu bei, dass sich der Gewinn auf 450 Millionen Euro halbierte.

FAQ: Womit verdient Merck mehr: Pharma, Labor oder Chips?

Quellen