Anleger verlangen für CoreWeaves Anleihe mit Laufzeit bis 2032 inzwischen mehr als 16 Prozent Rendite, der Kupon liegt bei 9,625 Prozent. Die Ausfallversicherung für den Rechenzentrumsbetreiber erreichte am 5. November einen neuen Höchststand. Für Firmen, die KI-Rechenleistung mieten, hängt daran eine praktische Frage: Wie belastbar ist der Anbieter?
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Die 2032 fällige Anleihe von CoreWeave mit 9,625 Prozent Kupon rentiert nach einem CNBC-Bericht vom 6. November mit mehr als 16 Prozent.[1] Die fünfjährige Kreditausfallversicherung (Credit Default Swap, CDS) des Konzerns sprang laut Deutsche Bank am Donnerstag auf über 1.289 Basispunkte und lag damit über dem Höchststand vom Oktober.[1]
Das Wichtigste in Kürze
- Die CoreWeave-Anleihe 2032 rentiert mit mehr als 16 Prozent, ihr Kupon beträgt 9,625 Prozent.[1]
- Die fünfjährige Ausfallversicherung stieg am 5. November auf über 1.289 Basispunkte und fiel am Freitag um 8 Prozent auf rund 1.155.[1]
- Goldman Sachs zählt seit dem 29. Oktober fünf KI-Anleihen mit zusammen 67 Mrd. Dollar.[1]
- Ein Zahlungsausfall von CoreWeave ist nicht gemeldet.
Was bedeutet eine Rendite von 16 Prozent?
Die Rendite ist der Zins, den der Markt heute für das Papier verlangt. Der Kupon steht fest, also muss der Kurs fallen: Bei 16 Prozent und knapp sechs Jahren Restlaufzeit ergibt eine Redaktionsrechnung von Dr. Web rund 77 Cent je Dollar Nennwert. Neue Schulden würden CoreWeave entsprechend teurer kommen. CoreWeave äußert sich in dem Bericht nicht.
Auch die Ausfallversicherung zeigt die Sorge. Bei 1.155 Basispunkten kostet die Absicherung von 10 Mio. Dollar Schulden rechnerisch 1,155 Mio. Dollar im Jahr. Nvidia liegt laut CNBC bei etwa 139 Basispunkten, Oracle bei etwa 298 und CoreWeave bei etwa 1.100.[1] Nvidias Aufschlag stieg binnen eines Monats um 76 Prozent, aber von niedrigem Niveau aus.[1]
Warum trifft das mehr als nur CoreWeave?
Die Branche finanziert ihren Ausbau zunehmend auf Pump. Nach Goldman Sachs haben Hyperscaler dieses Jahr 296 Mrd. Dollar an Schulden aufgenommen, für 2027 erwartet die Bank 440 Mrd. Dollar plus 300 Mrd. Dollar auf Projektebene.[1] Im dritten Quartal war ihr freier Cashflow negativ.[1] Die Bank of America rechnet für 2027 mit 685 Mrd. Dollar KI-Krediten (plus 31 Prozent), für 2028 mit 531 Mrd. Dollar (minus 23 Prozent).[1]
Das Muster ist nicht neu. Schon Anfang November sicherten sich Anleger laut WSJ mit Ausfallversicherungen und Verkaufsoptionen gegen einen Einbruch ab, und Microsoft ließ zuletzt einen Rechenleistungs-Vertrag mit Oracle auslaufen. Oracle selbst steht bei S&P nur noch eine Stufe über Ramschniveau. Hinzu kommen laut Goldman Moratorien für neue Rechenzentren, die bis zu 45 Prozent der geplanten US-Kapazität treffen könnten.[1]
Christopher Wood, Aktienstratege bei Jefferies, schrieb: „Der plausibelste Weg, wie das Wettrüsten bei den KI-Investitionen endet, ist, dass man ihm die Kreditkarte wegnimmt.“[1]
Ausfallversicherung im Vergleich (Basispunkte)
Bei 16 Prozent Rendite auf die Anleihe steckt im Mietvertrag für Rechenleistung ein Risiko, das in keiner Preisliste steht.
Michael Dobler, Herausgeber Dr. Web
Was sollten Unternehmen bei KI-Verträgen prüfen?
Ein Ausfall ist nicht angekündigt. Unternehmen im DACH-Raum, die GPU-Kapazität bei spezialisierten Anbietern mieten, tragen dennoch deren Kreditrisiko mit, und wie schwer ein Rückzug fällt, zeigt schon die Frage nach dem Restwert gebrauchter GPU-Cluster. Zwei Punkte gehören in die Vertragsprüfung:
- Vorauszahlungen und lange Mindestlaufzeiten bei Anbietern mit hohen Kreditkosten meiden oder absichern, zum Beispiel über Zahlung nach Verbrauch.
- Einen Ausstieg vorbereiten: Modelle und Daten so halten, dass sie bei einem zweiten Anbieter laufen, und im Auftragsverarbeitungsvertrag nach Art. 28 DSGVO Rückgabe und Löschung der Daten regeln.
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- CNBC (Deena Zaidi)CoreWeave bond yield tops 16% as AI credit stress rises
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