Wie verdient Mondelez 34,4 Mrd. Euro mit Milka und Oreo?

Pro Kopf gerechnet erwirtschaftete der Konzern 2025 rund 378.000 Euro Umsatz bei etwa 91.000 Beschäftigten. Die Forschung blieb mit 357 Millionen Euro auf dem Vorjahreswert, das entspricht gut einem Prozent des Umsatzes.

Größe hilft beim Einkauf, kaum im Regal

Ein Konzern mit etwa 145 Werken verteilt Fabrikkosten, Einkauf und Werbung auf viel Volumen, und ein Vertrag mit einem Kakaohändler fällt bei dieser Menge anders aus als bei einem Mittelständler.

Netzwerkeffekte fehlen dagegen. Die zehnte Million Oreo-Esser macht den Keks für die erste Million nicht besser. Der Vorteil endet an der Regalkante, wo jede Marke neu gewählt wird.

Die Verschiebung: Vom Mengen- zum Preisgeschäft und zurück

Organisch wuchs Mondelez um 4,3 Prozent, und zwar wegen etwa 8,0 Punkten Preis, während Menge und Produktmix um etwa 3,7 Punkte sanken. Die Preise brachten 2,58 Milliarden Euro, die Rohstoffkosten stiegen um 3,24 Milliarden. Die Differenz von 651 Millionen Euro blieb beim Konzern hängen, dazu kamen 795 Millionen Euro aus der geringeren Menge.

Rechnerisch kostete jeder Punkt Preiserhöhung 2025 rund 0,46 Punkte Menge, das sind die 3,7 Punkte Rückgang geteilt durch 8,0 Punkte Preis. Diese Quote beschreibt den gesamten Konzern und beweist keine Kausalität im einzelnen Regal, weil auch der Produktmix hineinspielt. Sie erklärt aber, warum das Management nun Mengen zurückgewinnen will.

Unterm Strich verlor das bereinigte operative Ergebnis 734 Millionen Euro binnen eines Jahres.

Im dritten Quartal 2026 drehte der Wind: 1,8 Punkte Menge und Mix, nur 0,3 Punkte Preis. In Europa lag der Preiseffekt bei minus 3,7 Punkten, in Lateinamerika bei plus 6,1. Der Umsatz mit Schokolade in Europa sank von 1,61 auf 1,52 Milliarden Euro.

Die Regionen stehen dabei an verschiedenen Punkten des Preiszyklus. In Lateinamerika stammten 6,1 Punkte vom Preis und nur 0,8 von der Menge, Asien, Mittlerer Osten und Afrika gewannen 5,5 Punkte Menge bei 2,2 Punkten Preis. Nordamerika legte organisch um 1,6 Prozent zu, allein über den Preis, die Menge blieb dort unverändert.

Noch im zweiten Quartal 2026 standen 1,5 Punkte Preis neben 0,7 Punkten Menge und Mix, die Wende vollzog sich also innerhalb von drei Monaten. Bei den Kategorien wuchs im dritten Quartal Gum & Candy mit 9,8 Prozent am stärksten auf 1,03 Milliarden Euro, Kekse legten um 2,2 Prozent zu, Schokolade blieb mit 2,76 Milliarden Euro nahezu unverändert. Schwellenländer kamen mit 3,64 Milliarden Euro auf gut 40 Prozent des Quartalsumsatzes und wuchsen organisch um 4,1 Prozent, die Industrieländer nur um 0,8 Prozent.

Mit Undercover will Mondelez nach den Worten des Konzernchefs ein Sortiment, das sich „hin zu gesünderen Snacks“ entwickeln müsse. Der Kaufpreis bleibt unveröffentlicht, der Abschluss ist für das erste Quartal 2027 vorgesehen, die Gründerin Diana Levy bleibt Chefin.

Über 25.000 Verkaufsstellen führen die Marke bisher, für einen Umsatz von 34,4 Milliarden Euro ist das ein Versuch.

Wie groß ist die Marktmacht von Mondelez?

Mondelez ist weltweit groß, aber kein Monopolist. Mit dreimal so viel Umsatz wie Hershey verhandelt der Konzern aus einer starken Position, in Deutschland haben Handelsmarken die Spitzenmarken bei Tafelschokolade jedoch bereits überholt.

Hershey setzte 2025 rund 10,45 Milliarden Euro um, Mondelez das 3,3-Fache. In der Profitabilität lagen beide nah beieinander, Hershey kam auf 12,3 Prozent operative Marge, Mondelez auf 9,2 Prozent. Bereinigt waren es 16,9 und 13,2 Prozent, die Definitionen sind aber nicht identisch.

Die Schweizer von Nestlé sind mit 97,65 Milliarden Euro Umsatz deutlich größer, verdienen ihr Geld aber vor allem außerhalb der Süßwaren; eine absolute Zahl für die Süßwarensparte 2025 haben wir nicht gefunden. Über Mars und Ferrero lässt sich mangels veröffentlichter geprüfter Zahlen kein gleichwertiger Vergleich ziehen.

Hershey erlebte 2025 dasselbe wie Mondelez in noch schärferer Form. Die berichtete operative Marge des amerikanischen Schokoladenherstellers fiel von 25,9 auf 12,3 Prozent, obwohl der Umsatz um 4,4 Prozent stieg. Der Kakaopreis traf also die Branche, und ein breites Sortiment mit fast der Hälfte Keksumsatz wirkte bei Mondelez wie ein Stoßdämpfer, der die Marge zwar nicht schützte, den Absturz aber abfederte.

Kein einzelner Kunde stand 2025 für 10 Prozent oder mehr des Umsatzes, schreibt der Konzern im Jahresbericht.

Das klingt nach Unabhängigkeit vom Handel. Die Abhängigkeit liegt woanders:

Mondelez braucht die Regalfläche vieler Händler, und jeder von ihnen verkauft inzwischen eigene Ware daneben.

Auch nach der Kürzung gab Mondelez 2025 für Werbung 1,48 Milliarden Euro aus, das ist mehr als die Segmentergebnisse von Lateinamerika und der Region Asien, Mittlerer Osten und Afrika zusammen mit 1,39 Milliarden Euro. Kleinere Hersteller können bei solchen Werbebudgets nur punktuell mithalten, und genau darin liegt die Marktmacht der großen Marken.

Handelsmarken erreichten bei Tafelschokolade 2025 nach Circana-Daten 34,5 Prozent Marktanteil, 3 Punkte mehr als im Vorjahr, und lagen erstmals vor Milka und Ritter Sport zusammen. Eine Bindung durch hohe Wechselkosten gibt es in diesem Markt nicht, nur Gewohnheit. Der Wechsel kostet einen Handgriff.

Wer ist bei Mondelez eigentlich das Produkt?

Das Produkt sind Ihre Gewohnheiten: Mondelez verkauft dem Handel zuverlässige Griffe ins Regal. Die eigentliche Last der Wertschöpfung liegt weit vorn in der Kette, bei den Kakaobauern in Westafrika.

Direkter Kunde des Konzerns ist der Händler, nicht die Person mit dem Einkaufswagen. Mondelez liefert ihm ein planbares Versprechen: Diese Marke dreht sich schnell und zieht Kundschaft an. Daten über einzelne Käufer spielen in den veröffentlichten Erlösen keine erkennbare Rolle.

Ein Plattformmodell wie bei Meta steckt hier also nicht.

Mondelez begegnet Ihnen meist in einer von drei Rollen: als Käufer am Regal, als Beschäftigter in einem der deutschen Werke oder als Einkäufer im Handel, der Jahresgespräche führt. Die Rollen sind ungleich verteilt, denn über Preis und Packungsgröße verhandeln Konzern und Handel untereinander, die Kundschaft stimmt erst danach mit dem Einkaufswagen ab.

Gute Marken verkaufen sich auch dann noch, wenn die Tafel kleiner wird.

Am anderen Ende steht der Kakao. Mondelez betreibt dafür das Programm Cocoa Life und meldete im Juni 2026, in Westafrika decke ein System zum Erkennen und Beheben von Kinderarbeit nahezu 100 Prozent der Cocoa-Life-Gemeinden ab, etwa 2.300 Orte. Wie viele Fälle das System fand und wie viele gelöst wurden, haben wir in den gelesenen Mitteilungen nicht gefunden.

Eine Sammelklage in den USA greift die Versprechen an. Die Kläger im Verfahren Van Meter gegen Mondelez werfen dem Konzern laut dem Business and Human Rights Resource Centre vor, Nachhaltigkeitsaussagen auf der Verpackung stünden im Widerspruch zu Kinderarbeit und Abholzung in der Lieferkette. Ein Bundesgericht in Illinois lehnte den Antrag auf Abweisung ab, entschieden ist in der Sache nichts.

Mondelez hält dagegen, das Siegel sage nichts über Nachhaltigkeit oder Arbeitsbedingungen aus, die Aussagen seien subjektiv.

Das Verteidigungsargument hat eine eigene Pointe: Das Programm soll Vertrauen schaffen, vor Gericht soll sein Siegel möglichst wenig bedeuten. Unabhängige Feldstudien, die Wirkung oder Reichweite von Cocoa Life messen, konnten wir für diesen Text nicht auswerten; diese Lücke bleibt offen.

Was kostet das Angebot wirklich, und wer trägt die Kosten?

Von 100 Euro Umsatz gingen 2025 fast 72 Euro an die Herstellung und rund 9 Euro blieben als operativer Gewinn. Ein Jahr zuvor waren es 61 und 17 Euro. Die Kosten trugen zuerst die Aktionäre beim Gewinn und dann die Kundschaft an der Kasse.

Eine Kostenrechnung für einzelne Produkte veröffentlicht Mondelez nicht.

Die Tabelle zeigt deshalb den gesamten Konzern, die Werte sind eigene Rechnungen aus dem Jahresbericht: jede Position geteilt durch den Umsatz. In den Herstellungskosten stecken 2025 auch die Bewertungsverluste auf Derivate, die Bereinigung nimmt sie heraus.

Die Werbeausgaben fielen 2025 um 408 Millionen Euro oder 21,6 Prozent, und das in einem Jahr, in dem Stammkunden höhere Preise schlucken sollten. Dieser Sparhebel lässt sich nur begrenzt ziehen, weil Marken ohne Werbung auf Dauer an Vorsprung gegenüber Handelsmarken verlieren.

Anfang 2025 sank das Gewicht der Alpenmilch von 100 auf 90 Gramm, der Preis stieg laut Verbraucherzentrale Hamburg von 1,49 auf 1,99 Euro. An der Kasse sind das 50 Cent oder 33,6 Prozent mehr. Rechnet man auf 100 Gramm hoch, kostet die Tafel 2,21 statt 1,49 Euro. Daraus ergibt sich die Zahl der Verbraucherzentrale von „über 48 Prozent“, die den Preis je Gramm meint.

Mondelez begründete die Änderung im Februar 2025 mit Kakaopreisen, die sich in zwölf Monaten fast verdreifacht hätten. Der Rohstoff war tatsächlich teuer: Ende 2024 notierte der nächstliegende New Yorker Kontrakt laut Internationaler Kakaoorganisation bei 10.314 Euro je Tonne.

Am 6. November 2026 lag der ICCO-Tagespreis bei 4.703 Euro. Die beiden Werte sind unterschiedlich definiert, der Abstand von gut der Hälfte zeigt aber die Größenordnung.

Preissenkungen in Europa setzte Mondelez bereits um, Betriebschef Luca Zaramella bestätigte im Oktober weitere negative Preiseffekte für die nächsten Quartale. Eine Ankündigung, die Tafel wieder auf 100 Gramm zu bringen, haben wir nicht gefunden.

Das Landgericht Bremen gab der Verbraucherzentrale im Verfahren 12 O 118/25 recht und wertete die Tafel als „relative Mogelpackung“. Mondelez verweist auf die Grammangabe vorn und hinten auf der Packung und legte Berufung beim Hanseatischen Oberlandesgericht Bremen ein. Rechtskräftig ist das Urteil nicht (Stand: 18. Juni 2026).

Die Reichweite des Urteils ist enger, als die Schlagzeile vermuten lässt. Nach dem Bericht der Legal Tribune Online verbietet das Gericht die Aufmachung, sofern die 100-Gramm-Packung in den vier Monaten zuvor angeboten wurde, und stützt sich auf das Wettbewerbsrecht in den Paragrafen 3, 5 und 8 UWG. Wer die Füllmenge ändert, muss die Übergangszeit also im Blick haben.

Ein Rechenbeispiel: Angenommen, ein Haushalt kaufte jede Woche eine Tafel. Dann wären das 52 mal 50 Cent, also 26 Euro mehr im Jahr, und er bekäme zugleich 520 Gramm weniger Schokolade. Für den einzelnen Haushalt ist das überschaubar, auf den Konzern hochgerechnet entscheidet genau diese Kleinigkeit über Margenpunkte.

Preise stiegen schnell, und sie fallen langsam.

Zwischen dem Kakaopreis an der Börse und dem Etikett im Supermarkt liegen Absicherungen, die Monate im Voraus abgeschlossen wurden, sowie Jahresgespräche mit dem Handel. Darum kommt eine Entlastung erst mit Verzögerung an, der Effekt von minus 3,7 Punkten in Europa ist ein erstes Zeichen dafür.

Wer profitiert und wer zahlt drauf?

Aktionäre bekamen 2025 fast doppelt so viel ausgezahlt, wie der Konzern verdiente. Die Zeche zahlten Kundinnen und Kunden mit höheren Preisen, das Werbebudget und langfristig die Bilanz, auf der 18,9 Milliarden Euro Schulden stehen.

Dividenden von 2,22 Milliarden und Aktienrückkäufe von 2,13 Milliarden Euro ergeben zusammen 4,35 Milliarden Euro. Der Konzerngewinn betrug 2,19 Milliarden Euro, das 1,99-Fache davon floss also an die Eigentümer.

Das Programm für Aktienrückkäufe läuft mit bis zu 8 Milliarden Euro bis 2027.

Das Ergebnis je Aktie sank 2025 berichtet von 3,06 auf 1,69 Euro und bereinigt von 2,99 auf 2,61 Euro. Die berichtete Zahl zeigt einen Einbruch um 44,7 Prozent, die bereinigte einen Rückgang um 12,8 Prozent.

Der Gewinn von 2025 ist durch Bewertungsverluste verzerrt, und das Geld stammt aus dem Cashflow. Eine einmalige Überschreitung ruiniert keinen Konzern dieser Größe, die Schulden abzüglich der Barmittel von 1,90 Milliarden Euro lagen Ende 2025 aber bei rund 17,0 Milliarden.

Für 2026 stellt das Management einen freien Cashflow von rund 2,7 Milliarden Euro in Aussicht. Bliebe die Ausschüttung auf dem Niveau von 2025, läge sie mit 4,35 Milliarden Euro darüber, die Lücke müsste aus Barmitteln oder neuen Schulden kommen. Gemessen am bereinigten operativen Gewinn von 4,53 Milliarden Euro entsprechen die Nettoschulden dem 3,8-Fachen, ein Wert, der keine Notlage anzeigt, aber Spielraum kostet. Aktienrückkäufe lassen sich jederzeit herunterfahren, eine Dividende zu kürzen, fällt Konzernen dieser Art schwerer. Über die Kursentwicklung sagen die gelesenen Berichte nichts, weshalb wir sie hier nicht bewerten.

Beim Kakao dreht sich die Rollenverteilung schnell. Wenn der Preis fällt, gewinnt Mondelez Luft, und die Erzeuger verlieren den kurzen Rückenwind.

Finanzchef Amit Banati nannte im Oktober für die laufende Saison einen Überschuss von fast 0,5 Millionen Tonnen und für 2026/27 ein Defizit von rund 190.000 Tonnen; beide Angaben sind Erwartungen des Managements.

In Deutschland beschäftigt Mondelez etwa 1.900 Menschen, davon rund 600 in Bad Fallingbostel und rund 500 in Lörrach, dazu kommen Donauwörth, die Verwaltung in Bremen und ein Forschungsstandort in München. Bad Fallingbostel und Lörrach stellen mit zusammen rund 1.100 Beschäftigten den größten Teil. Stellenstreichungen in Deutschland haben wir für die letzten vier Wochen nicht gefunden.

Wie politisch ist Mondelez?

Politisch wurde es für Mondelez vor allem in Brüssel: Die EU-Kommission verhängte 2024 eine Geldbuße von 337,5 Millionen Euro, weil der Konzern den Handel zwischen Mitgliedstaaten beschränkt hatte. Bei der Lobbyarbeit bleibt der Konzern in Deutschland klein.

Die Kommission stellte am 23. Mai 2024 fest, dass Mondelez in 22 Vereinbarungen oder abgestimmten Verhaltensweisen Händler gebremst hatte: sieben Großhändler zwischen 2012 und 2019, zehn Exklusivvertriebe zwischen 2006 und 2020. Hinzu kam ein Missbrauch einer marktbeherrschenden Stellung. Von 2015 bis 2019 verweigerte der Konzern einem deutschen Zwischenhändler die Belieferung, damit die Ware nicht nach Österreich, Belgien, Bulgarien oder Rumänien weiterverkauft werden konnte, wo die Preise höher lagen.

Betroffen waren Marken wie Milka, Oreo, Côte d’Or, Toblerone, TUC und Ritz.

Mondelez überwies die Summe im August 2024 und erhielt 15 Prozent Nachlass, weil das Unternehmen kooperierte und die Verstöße einräumte. Eine darüber hinausgehende Stellungnahme konnten wir nicht lesen.

Die Ermittlungen hatten im November 2019 begonnen und zogen sich gut viereinhalb Jahre hin. Bis 2015 waren auch Kaffeemarken wie HAG, Jacobs und Velours Noir betroffen. Für Händler in teureren Ländern heißt das: Wenn ein Lieferant Bezugswege innerhalb der EU sperrt, steht dagegen seit diesem Fall eine konkrete Entscheidung als Referenz zur Verfügung.

Beim Steuersatz bewegte sich der Konzern 2025 in unauffälligen Bereichen: Effektiv lag er bei 25,9 Prozent nach 23,5 Prozent im Vorjahr. Der Anstieg um 2,4 Punkte erhöhte die Steuerlast in einem Jahr mit ohnehin schwachem Gewinn. Eine Aufschlüsselung nach Standorten und Holdingstrukturen haben wir nicht ausgewertet.

Im Lobbyregister des Bundestags steht die Mondelez Deutschland Services GmbH & Co. KG für das Geschäftsjahr 2025 mit Ausgaben von 170.001 bis 180.000 Euro und 0,13 Vollzeitstellen. Für einen Konzern dieser Größe ist das bescheiden.

Die Einträge im EU-Transparenzregister und die Ausgaben in den USA konnten wir nicht prüfen, sie bleiben daher außen vor.

Unsere Einschätzung: Der Brüsseler Fall wiegt schwerer als die Geldbuße. Der Konzern nutzte Preisunterschiede zwischen EU-Ländern und verhinderte, dass Händler sie ausglichen. Die Regel des Binnenmarkts verlangt das Gegenteil, und die Kundschaft in den teureren Ländern zahlte jahrelang dafür.

Was könnte Mondelez zu Fall bringen?

Mondelez fällt nicht über Nacht. Die größten Risiken sind ein erneuter Kakaosprung, wachsende Handelsmarken und Abnehmspritzen, die den Appetit auf Snacks mindern. Zusammen könnten sie die Marge dauerhaft unter das Niveau von 2024 drücken.

Der Rohstoff bleibt die offene Flanke. Das Management erwartet für 2026/27 wieder ein Defizit, und ein Konzern, der 61 Prozent seiner Schokoladenerlöse in Europa erzielt, spürt jeden Sprung des Kakaopreises sofort. Absicherung verschafft Zeit, senkt die Kosten aber nicht dauerhaft, wie das Jahr 2025 mit 3,24 Milliarden Euro höheren Rohstoffkosten zeigte.

Die Herstellungskosten stiegen 2025 um 4,84 Milliarden Euro auf 24,66 Milliarden. Ein Teil davon sind Bewertungsverluste, die sich bei fallenden Kurswerten wieder umkehren, ein Teil ist echte Rechnung. Der Konzern nennt neben Kakao auch Milchprodukte, Verpackung, Speiseöle und Nüsse als Kostentreiber, die Abhängigkeit reicht also weiter als bis zum Kakaobaum.

Die zweite Front sind Handelsmarken, die dritte die Abnehmspritzen. Forschende der Cornell University werteten Einkaufsdaten von rund 150.000 Haushalten aus. Sechs Monate nach Beginn einer GLP-1-Therapie gaben die Haushalte 5,3 Prozent weniger für Lebensmittel aus, bei herzhaften Snacks waren es etwa 10 Prozent.

Süßwaren sind damit nicht automatisch gleich betroffen, die Richtung ist für einen Snackkonzern aber unbequem. Im Quartalsgespräch vom Oktober fand sich dazu keine Aussage des Managements.

Auch PepsiCo mit Lay’s und Doritos hängt am Snackregal, das Problem ist also branchenweit. Mondelez hat einen Vorteil: Das Wachstum kommt zunehmend aus Schwellenländern. Schwellenländer lieferten 2025 mit 13,73 Milliarden Euro 39,9 Prozent des Umsatzes und wuchsen organisch um 7,2 Prozent.

Wechselkurse bleiben ein zusätzlicher Unsicherheitsfaktor. Für 2026 veranschlagte das Management zuletzt etwa 1,5 Prozent Rückenwind beim Umsatz und knapp 4 Cent beim bereinigten Ergebnis je Aktie. Ein stärkerer Dollar würde diesen Vorteil aufzehren, weil gut zwei Drittel des Umsatzes außerhalb Nordamerikas anfallen und in Dollar umgerechnet werden.

Dazu kommt die Bilanz. Mit Bruttoschulden von 18,94 Milliarden Euro verträgt der Konzern keine lange Phase schwacher Ergebnisse bei unveränderten Ausschüttungen. Ein Extremfall wäre eine schwere Missernte in Westafrika, wo das Unternehmen einen großen Teil seiner Cocoa-Life-Gemeinden führt; beziffern lässt sich dieses Risiko aus den gelesenen Berichten nicht.

Undercover allein ändert daran nichts. Über 25.000 Verkaufsstellen sind ein Anfang, und der ungenannte Kaufpreis erlaubt keine Rechnung zur Rendite.

Drei Entwicklungen halten wir für die nächsten fünf Jahre für realistisch. Im günstigen Fall bleibt Kakao bezahlbar und die Marken holen die verlorene Menge zurück. Im mittleren Fall schwankt der Kakaopreis weiter, die Marge pendelt sich zwischen den Werten von 2025 und 2024 ein und Zukäufe wie Undercover bleiben klein.

Im ungünstigen Fall treffen ein neuer Preissprung und steigende Handelsmarkenanteile zusammen, während Preiserhöhungen an Grenzen stoßen.

Was bedeutet Mondelez für deutsche Unternehmer und Verbraucher?

Für Verbraucher ist der Preiskampf in Europa eine Chance, für Handel und Hersteller eine Warnung. Sinkende Kakaopreise kommen erst mit Verzögerung im Regal an, und die Handelsmarke steht längst neben Milka.

Der Ausblick zeigt, was Mondelez sich zutraut: organisch mindestens 2 Prozent Wachstum im Jahr 2026, beim bereinigten Ergebnis je Aktie eine Spanne von unverändert bis plus 5 Prozent in konstanter Währung. Der Konzernchef verspricht ein Wachstum, das aus der Menge kommt. Für Deutschland bedeutet das mehr Aktionen und Preisdruck, solange der Kakao günstig bleibt.

Von Januar bis September 2026 setzte der Konzern 26,27 Milliarden Euro um, organisch 2,4 Prozent mehr. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 1,95 Euro, das berichtete bei 2,38 Euro. Die Prognose von mindestens 2 Prozent ist damit erreichbar, wenn das vierte Quartal nicht deutlich abfällt. Für deutsche Leser ist weniger die Konzernzahl interessant als die Preisrichtung in Europa, die laut Management für die nächsten Quartale negativ bleibt.

Eine Umsatzzahl für Deutschland haben wir nicht gefunden. Das erschwert jede Aussage darüber, welches Gewicht der deutsche Markt in der Region Europa hat.

Mondelez beschäftigt hierzulande etwa 2 Prozent seiner weltweiten Belegschaft.

Beim Einkauf hilft der Grundpreis am Regal, gerade bei neuen Packungsgrößen. Die Grammangabe steht auf der Packung, der Vergleich je 100 Gramm entlarvt Unterschiede aber schneller als der Preis auf dem Schild. Rechnen Sie gerne selbst nach, wir haben es an der Milka-Tafel getan und kamen auf einen Sprung von 1,49 auf 2,21 Euro je 100 Gramm.

Marken wie Milka bleiben für den Handel unverzichtbar, denn sie ziehen Kundschaft in den Laden. Handelsmarken besetzen inzwischen aber mehr als ein Drittel des Tafelregals, und Käufer, die dort gute Erfahrungen machen, brauchen einen Grund zurückzukehren. Mondelez hat das Werbebudget 2025 gekürzt, was diesen Grund zur Rückkehr nicht stärkt.

Für Inhaber kleinerer Süßwarenhersteller ist die Lage zweischneidig. Die Großen senken in Europa die Preise, was Margen drückt, zugleich öffnet die Unzufriedenheit mit Füllmengen Regalplatz für Alternativen.

Lieferanten des Handels sollten ihre Kakaokontrakte jetzt mit Blick auf das erwartete Defizit 2026/27 prüfen, und Einkäufer im Handel haben ein Argument, sinkende Rohstoffkosten in den Jahresgesprächen einzufordern.

Auch die Brüsseler Entscheidung taugt als Prüfliste für den Mittelstand. Exklusivverträge, Gebietsklauseln und Lieferstopps gegenüber Zwischenhändlern sind kein Problem großer Konzerne allein. Hersteller, die innerhalb der EU unterschiedliche Preise durchsetzen wollen, sollten ihre Vertriebsverträge vom Fachanwalt prüfen lassen, bevor eine Beschwerde eines Händlers dies erzwingt.

Für die rund 1.900 Beschäftigten in Deutschland hängt die Perspektive daran, ob Europa wieder wächst. Die Region lieferte 2025 fast 40 Prozent des Konzernumsatzes, die Schokolade dort schrumpfte im dritten Quartal 2026 aber um 5,7 Prozent. Einen Stellenabbau oder eine Werksschließung in Deutschland haben wir nicht gefunden, eine Garantie ist das nicht.

Unsere Einordnung: Mondelez hat die Kakaokrise überstanden, ohne dass die Marken eingebrochen wären. Die eigentliche Probe beginnt jetzt, denn Kundschaft, die sich an die Eigenmarke gewöhnt hat, kommt nicht von selbst zurück.

Genau dieser Wettlauf entscheidet, ob die lila Kuh im Regal ihren Platz behält.

Glossar: 12 Begriffe von Absicherung bis Segmentergebnis

Absicherung

Die Absicherung schützt ein Unternehmen mit Terminkontrakten oder anderen Derivaten gegen schwankende Preise. Mondelez sichert so Teile seines Kakaobedarfs und seiner Währungen. Das verschiebt Kostensprünge zeitlich, verhindert sie aber nicht. In der Gewinn- und Verlustrechnung erscheinen die Kontrakte zudem mit wechselnden Marktwerten.

Bereinigtes Ergebnis

Das bereinigte Ergebnis rechnet Sonderposten wie Umbaukosten, Wertminderungen und Bewertungseffekte aus dem Gewinn heraus. Mondelez weist es als „Adjusted“ aus. Die Kennzahl zeigt das laufende Geschäft besser, sie folgt aber einer eigenen Definition des Konzerns und ersetzt die berichtete Größe nicht.

Bewertungsgewinn

Ein Bewertungsgewinn entsteht, wenn der Marktwert eines noch laufenden Derivats steigt, bevor das Geschäft abgeschlossen ist. Mondelez verbuchte im dritten Quartal 2026 auf diese Weise 485 Millionen Euro. Die Summe erhöht den berichteten Gewinn, ohne dass im Quartal ein Keks mehr verkauft wurde.

Bruttomarge

Die Bruttomarge zeigt, wie viel vom Umsatz nach Abzug der Herstellungskosten übrig bleibt. Sie reagiert bei Süßwaren empfindlich auf Rohstoffpreise. Bei Mondelez sank der berichtete Bruttogewinn 2025 auf 9,77 Milliarden Euro, nach 12,74 Milliarden Euro im Jahr zuvor.

Exklusivvertrieb

Beim Exklusivvertrieb darf ein einzelner Händler ein Produkt in einem festgelegten Gebiet verkaufen. Grundsätzlich ist das erlaubt. Verboten wird es, wenn der Hersteller damit Weiterverkäufe in andere EU-Länder unterbindet. Genau solche Klauseln beanstandete die EU-Kommission im Verfahren gegen Mondelez.

Grundpreis

Der Grundpreis nennt den Preis je 100 Gramm, je Kilogramm oder je Liter und steht in Deutschland am Regal. Er macht Packungen verschiedener Größe vergleichbar. Bei einer geschrumpften Tafel zeigt er die Erhöhung deutlicher als das Preisschild, das nur die Packung ausweist.

Handelsmarke

Eine Handelsmarke lässt ein Händler unter eigenem Namen produzieren und bestimmt Rezeptur, Packung und Preis selbst. Für Markenhersteller ist sie Konkurrenz im selben Regal. Bei Tafelschokolade erreichten solche Eigenmarken in Deutschland 2025 nach Circana-Daten 34,5 Prozent Marktanteil.

Konstante Währung

Die Angabe in konstanter Währung rechnet Wechselkursänderungen heraus, indem das aktuelle Geschäft zu den Kursen der Vergleichsperiode bewertet wird. So lässt sich erkennen, wie sich das Geschäft unabhängig vom Dollar entwickelt hat. Mondelez nutzt diese Sicht auch für seine Prognose zum bereinigten Ergebnis je Aktie.

Organisches Wachstum

Das organische Wachstum bereinigt den Umsatz um Zukäufe, Verkäufe und Wechselkurse. Mondelez zerlegt es in Preis auf der einen sowie Menge und Produktmix auf der anderen Seite. An dieser Aufteilung lässt sich ablesen, ob ein Konzern mehr verkauft oder nur mehr verlangt.

Parallelhandel

Beim Parallelhandel kaufen Händler Ware in einem günstigeren EU-Land und verkaufen sie in einem teureren weiter. Der Binnenmarkt schützt das ausdrücklich, weil es Preisunterschiede ausgleicht. Die EU-Kommission warf Mondelez vor, solche Bezugswege gezielt blockiert zu haben, und verhängte deshalb eine hohe Geldbuße.

Relative Mogelpackung

Als relative Mogelpackung bewertete das Landgericht Bremen eine Packung, die bei gleichem Format weniger Inhalt enthält als zuvor, ohne dass Käufer das ausreichend erkennen. Im Fall der 90-Gramm-Tafel ist das Urteil nicht rechtskräftig, weil Mondelez Berufung beim Oberlandesgericht eingelegt hat.

Segmentergebnis

Das Segmentergebnis zeigt, was eine Region vor bestimmten zentralen Posten verdient. Bei Mondelez lag die Summe der Segmente 2025 mit 4,72 Milliarden Euro über dem operativen Gewinn von 3,17 Milliarden Euro, weil zentrale Posten außerhalb der Regionen verbucht werden.

FAQ: Wie verdient Mondelez 34,4 Mrd. Euro mit Milka und Oreo?

Quellen