Wieso verdient Danone an Spezialnahrung mehr als an Joghurt?

Activia, Aptamil, evian: Die drei Marken stehen in drei verschiedenen Regalen und gehören demselben Konzern. Von 100 Euro Umsatz blieben Danone 2025 operativ 8,50 Euro bei Joghurt und Pflanzendrinks, 10,90 Euro bei Wasser und 21,70 Euro bei Säuglingsnahrung und medizinischer Ernährung. Seit den Rückrufen vom Jahresanfang hängt das einträglichste Regal am Vertrauen der Eltern.

Danone meldete am 28. Oktober 2026 für das dritte Quartal einen Umsatz von 7,23 Milliarden Euro und ein organisches Wachstum von 4,0 Prozent, also bereinigt um Zukäufe, Verkäufe und Wechselkurse. Davon kamen 3,6 Punkte aus höheren Preisen und nur 0,4 Punkte aus Menge und Produktmix.

Finanzchef Juergen Esser begründete die Aufschläge mit dem hohen Ölpreis. Im Konzern steht außerdem eine neue Führung für das US-Geschäft, und der Getränkemarke Mizone in China verhagelte das Wetter die Saison.

Die Zahlen führen zu einer Frage, die im Kühlregal niemand stellt: Woraus zieht ein Konzern, den jeder vom Joghurt kennt, eigentlich seinen Gewinn, und wie lange geht das gut, wenn die Kunden vor allem mehr bezahlen und kaum mehr kaufen?

Fünf Fragen zwischen Kühlregal und Babyflasche

Wissenstest

Was wissen Sie über den Konzern hinter Activia und Aptamil?

5 Fragen aus dem Artikel. Wählen Sie Ihre Antwort, dann decken Sie die Lösung auf.

1 Welche Sparte erzielte 2025 die höchste bereinigte operative Marge? Aufklappen ↓

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Richtig: C. Die Spezialnahrung kam auf 21,7 Prozent, Wasser auf 10,9 und Molkerei samt Pflanzendrinks auf 8,5 Prozent. Das Kapitel zum Erlösmodell zeigt, wie sich daraus 55 Prozent des Konzernergebnisses ergeben.

AMolkerei und Pflanzendrinks BWasser CSpezialnahrung

2 Wie viele Punkte des organischen Wachstums von 4,0 Prozent kamen im dritten Quartal 2026 aus höheren Preisen? Aufklappen ↓

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Richtig: A. Der Preis steuerte 3,6 Punkte bei, Menge und Produktmix nur 0,4 Punkte. Danone begründet die Erhöhungen mit gestiegenen Kosten, vor allem durch den Ölpreis.

A3,6 Punkte B1,8 Punkte C0,4 Punkte

3 Für welche Übernahme zahlte Danone 2007 rund 12,3 Milliarden Euro? Aufklappen ↓

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Richtig: B. Mit Numico kamen Nutricia, Milupa und Cow & Gate zu Danone. Im selben Monat bot Kraft 5,3 Milliarden Euro für die Kekssparte.

AWhiteWave BNumico CHuel

4 Welchen Anteil am bereinigten Ergebnis lieferte 2025 die Region China, Nordasien und Ozeanien? Aufklappen ↓

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Richtig: B. Bei 14,5 Prozent des Umsatzes kam die Region auf 31,5 Prozent des Ergebnisses. Die Marge lag dort bei 29,2 Prozent.

ARund 12 Prozent BRund 31,5 Prozent CRund 55 Prozent

5 Welcher deutsche Danone-Standort schließt im vierten Quartal 2026? Aufklappen ↓

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Richtig: A. Die Molkerei in Ochsenfurt mit rund 230 Beschäftigten schließt. In Fulda stellt Milupa weiter Säuglingsnahrung und medizinische Ernährung her.

AOchsenfurt BFulda CFrankfurt am Main

Quelle: Dr. Web Fachartikel „Wieso verdient Danone an Spezialnahrung mehr als an Joghurt?“

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Wer steckt hinter Danone und wie fing alles an?

Danone begann 1919 in Barcelona mit Joghurt, den Isaac Carasso in Apotheken verkaufte. Der heutige Konzern entstand erst 1973 aus der Fusion mit BSN, einem französischen Glashersteller unter Antoine Riboud.

Isaac Carasso nutzte für seinen Joghurt Kulturen aus dem Pariser Institut Pasteur. Der Vertrieb über Apotheken machte aus einem Milchprodukt ein Gesundheitsversprechen.

Dieser Gedanke prägt das Geschäft bis heute, nur steht das Versprechen inzwischen auf Probiotika, Proteinen und Spezialnahrung für Kliniken. Daniel Carasso brachte die Marke 1929 nach Paris und gründete 1942 in den USA das Unternehmen Dannon.

Die zweite Wurzel hat mit Milch nichts zu tun. Antoine Riboud gründete 1966 Boussois-Souchon-Neuvesel, kurz BSN, einen Glashersteller. Später kaufte BSN die Mineralwassermarke evian und den Babykosthersteller Blédina. Für einen Glashersteller war das ein ungewöhnlicher Schritt, für das spätere Geschäftsmodell der entscheidende.

1972 hielt Riboud in Marseille seine Rede über die doppelte Verantwortung von Unternehmen, wirtschaftlich und gesellschaftlich. Danone beruft sich darauf bis heute, auch im aktuellen Jahresbericht, dem Universal Registration Document. Im selben Jahr trafen sich Riboud und Carasso, 1973 war die Fusion offiziell.

Seit 1994 heißt der Konzern nur noch Danone. Den Namen eines Familienbetriebs übernahm damit ein Konzern, dessen Gründergeneration vom Glas kam.

Von der ursprünglichen Idee ist mehr übrig, als das Kühlregal vermuten lässt. Carasso verkaufte Joghurt in Apotheken als medizinisches Produkt. Heute empfehlen Ärztinnen und Kliniken die medizinische Ernährung von Danone, und viele Gesundheitssysteme erstatten sie. Dazwischen liegen hundert Jahre, in denen der Konzern Sparten wie die Kekse abgab und das Gesundheitsversprechen zum Geschäftsmodell ausbaute.

Eine Lehre aus der Frühzeit hält bis heute: Erst der Vertriebsweg macht aus einem Lebensmittel ein Heilversprechen. Bei Carasso war es die Apotheke, heute sind es Kliniken, Rezepte und ärztliche Empfehlungen.

Wie wurde aus der Idee ein Imperium?

Danone wurde groß, indem es Geschäft tauschte: 2007 gab der Konzern seine Kekse für 5,3 Milliarden Euro ab und kaufte für 12,3 Milliarden Euro den Babynahrungsspezialisten Numico. 2017 folgte WhiteWave und damit das Pflanzengeschäft.

Im Juli 2007 bot Kraft Foods für die Keks- und Getreidesparte mit den Marken LU und Prince 5,3 Milliarden Euro, eine Woche später legte Danone 12,3 Milliarden Euro in bar für Royal Numico auf den Tisch. Mit Numico kamen Nutricia, Milupa und Cow & Gate in den Konzern und damit die Sparte, die heute den größten Teil des Gewinns abwirft. Numico erzielte damals laut Branchenpresse eine operative Marge von 18,4 Prozent, Danone wollte genau diese Rendite einkaufen.

Franck Riboud, der damalige Konzernchef, begründete den Verkauf der Kekse mit der Konzentration auf frische Milchprodukte und Wasser.

Im April 2017 schloss der Konzern die Übernahme von WhiteWave ab, angekündigt zu einem Unternehmenswert von rund 12,5 Milliarden US-Dollar, zum heutigen Kurs rund 11,2 Milliarden Euro, einschließlich Schulden. Dazu gehörten die Marken Silk und Alpro, und Danone erwartete, sein US-Geschäft damit etwa zu verdoppeln.

Der Preis für die Übernahmen zeigte sich an der Börse. Im März 2021 setzte der Verwaltungsrat Emmanuel Faber als Chef ab, nachdem der Großaktionär Artisan Partners und der aktivistische Investor Bluebell Capital Druck gemacht hatten.

Bluebell hatte kritisiert, dass die Aktionäre seit Fabers Amtsantritt 2014 deutlich weniger Rendite erzielt hätten als bei den Wettbewerbern. Im September 2021 übernahm Antoine de Saint-Affrique.

Antoine de Saint-Affrique legte 2022 den Plan Renew Danone vor. Er lief auf weniger Sortenvielfalt, mehr Werbung für die Kernmarken und einen aktiveren Umbau des Portfolios hinaus. 2024 verkaufte Danone Michel & Augustin sowie Horizon Organic und Wallaby in den USA.

2025 kamen die US-Marke Kate Farms für pflanzliche medizinische Ernährung (96 Prozent) und die belgische The Akkermansia Company hinzu. Im September 2026 schloss Danone den Kauf des britischen Herstellers von Komplettmahlzeiten Huel ab; Dow Jones nannte 1,2 Milliarden Euro, die Financial Times rund eine Milliarde, Danone selbst keinen Preis.

Im Februar 2026 erhöhte der Konzern seinen Anteil am australischen Molkerei-Gemeinschaftsunternehmen mit Saputo auf 51 Prozent, im August brachte er sein Molkereigeschäft in Argentinien in ein Gemeinschaftsunternehmen mit Arcor ein und hält seither nur noch 50 Prozent. Dazu kommt die Vereinbarung über den Kauf der australischen Made Group. Unsere Deutung: Danone sortiert das Molkereigeschäft regional neu und kauft zugleich Spezialernährung und Eiweiß dazu.

Erst 1991 baute die damalige BSN-Gervais-Gruppe in Asien eigene Strukturen auf, heute steht China für 12 Prozent des Umsatzes und ist damit nach den USA mit 20 Prozent der zweitgrößte Markt. Frankreich folgt mit 8 Prozent, Deutschland liegt mit 4 Prozent gleichauf mit Spanien.

Heute verkauft Danone seine Produkte in mehr als 120 Märkten und beschäftigte Ende 2025 weltweit 88.670 Menschen. Einen großen Teil davon stellen Mexiko mit 15.267, Indonesien mit 9.977 und Frankreich mit 9.175 Beschäftigten.

Das Jahresbericht weist Danone als weltweite Nummer eins bei frischen Milchprodukten und pflanzlichen Lebensmitteln aus, als Nummer zwei bei abgepacktem Wasser und bei Säuglingsnahrung.

Wie verdient Danone tatsächlich sein Geld?

Danone verdient am Regal und in der Klinik: Molkereiprodukte bringen fast die Hälfte des Umsatzes, Spezialnahrung aber mit 21,7 Prozent Marge mehr als die Hälfte des Gewinns. Beim Wasser fällt die Marge niedriger aus.

Drei Sparten, sehr verschiedene Renditen

Die Sparte Molkereiprodukte und Pflanzendrinks, im Bericht EDP genannt, kam 2025 auf 13,16 Milliarden Euro Umsatz. Dazu zählen Activia, Actimel, Danonino, Oikos, Alpro und in den USA Kaffeesahne. Die Spezialnahrung mit Aptamil, Milupa, Nutricia und Neocate setzte 9,28 Milliarden Euro um, das Wasser mit evian, Volvic, Aqua und Mizone 4,85 Milliarden Euro.

Beim bereinigten operativen Ergebnis lieferte Spezialnahrung 2,02 Milliarden Euro, Molkerei und Pflanzendrinks 1,12 Milliarden, Wasser 528 Millionen. Rechnet man 2,02 durch das Konzernergebnis von 3,67 Milliarden Euro, stammen 55 Prozent des Gewinns aus einem Drittel des Umsatzes.

Wie sich der Gewinn der Spezialnahrung auf Säuglingsmilch und medizinische Ernährung verteilt, veröffentlicht Danone nicht. Die Kernfrage nach dem einträglichsten Produkt bleibt deshalb von außen offen.

Säuglingsmilch ist streng reguliert, in den Fabriken laufen laut Konzernchef mehr als 300 Prüfpunkte. Eltern wechseln bei der Babynahrung nach unserer Einschätzung selten die Marke, wenn das Kind sie verträgt. Medizinische Ernährung wird von Ärzten und Kliniken empfohlen oder verordnet und oft von Gesundheitssystemen bezahlt. In beiden Fällen entscheidet nicht allein der Preis im Regal.

Die Spezialnahrung ist also nicht die größte Sparte, aber diejenige, die über die Bilanz entscheidet.

Ein Drittel des Gewinns aus einer Region

Die Region China, Nordasien und Ozeanien kam 2025 auf 3,95 Milliarden Euro Umsatz und eine Marge von 29,2 Prozent, Europa auf 9,78 Milliarden Euro und 12,0 Prozent, Nordamerika auf 6,32 Milliarden und 11,0 Prozent. Lateinamerika blieb bei 6,4 Prozent, Asien, Nahost und Afrika erreichten 10,4 Prozent.

Rechnet man die 1,15 Milliarden Euro Ergebnis der asiatischen Region gegen die 3,67 Milliarden des Konzerns, entfallen dort 31,5 Prozent des Gewinns auf 14,5 Prozent des Umsatzes. China allein machte 12 Prozent der Verkäufe aus.

Seit Januar 2026 meldet Danone nur noch drei Regionen: Europa, Nahost und Afrika; Amerika; Asien-Pazifik. Margen nach diesen Regionen liegen für das Gesamtjahr noch nicht vor, der Vergleich mit 2025 endet also vorerst bei den alten Regionen.

Was nicht im Regal steht

Eine versteckte Erlösquelle wie eine Cloud-Sparte hat Danone nicht. Daten, Werbeflächen oder Lizenzen erwähnt der Bericht nicht als Geschäft. Einige Ergebnisse fallen außerhalb der bereinigten Zahlen an: 2025 buchte der Konzern 725 Millionen Euro an Sondereffekten, vor allem für Umbauten in Europa und Indonesien und für Abschreibungen auf Marken.

Der Nettogewinn sank dadurch um 9,7 Prozent auf 1,83 Milliarden Euro, während das bereinigte Ergebnis um 3,0 Prozent auf 3,67 Milliarden stieg.

„Bereinigt“ klingt nach Ausnahme, doch Umbauten gehören bei Danone seit Jahren zum Normalfall: 179 Millionen Euro Sondereffekte 2024, 725 Millionen 2025, 161 Millionen im ersten Halbjahr 2026.

Eine Quersubventionierung mit bewusst eingeplanten Verlusten weist Danone nicht aus. Nach unserer Einschätzung verdient die Spezialnahrung aber das Geld, aus dem Danone den Ausbau für proteinreiche Joghurts in den USA und seine Zukäufe bezahlt.

Das schwächste Glied ist Lateinamerika mit 6,4 Prozent Marge. Die Region hat sich zwar von 3,7 Prozent im Vorjahr verbessert, doch das argentinische Molkereigeschäft führt Danone seit August 2026 nur noch gemeinsam mit Arcor.

Im dritten Quartal 2026 kostete der Saldo aus Verkäufen und Zukäufen 0,5 Prozent beim berichteten Umsatz.

Größe hilft vor allem im Einkauf. Roh- und Packstoffe, Energie und zugekaufte Fertigwaren machen laut Jahresbericht rund 75 Prozent der Herstellungskosten aus, rund 10 Milliarden Euro im Jahr. Netzwerkeffekte wie bei einer Plattform gibt es nicht: Ein Becher Activia wird nicht besser, weil ihn mehr Menschen kaufen.

Gemessen an den Spartenergebnissen ist Danone eher ein Ernährungskonzern mit Joghurtgeschäft als umgekehrt.

Was sich seit 2021 verschoben hat

Der Umsatz stieg von 24,28 Milliarden Euro im Jahr 2021 auf 27,28 Milliarden 2025. Die Marge blieb fast gleich: von 13,7 auf 13,4 Prozent. Dahinter haben sich die Sparten bewegt. Wasser verbesserte sich von 8,9 auf 10,9 Prozent, Spezialnahrung fiel von 23,5 auf 21,7 und Molkerei samt Pflanzendrinks von 9,8 auf 8,5 Prozent.

Beim Vergleich der Zahlen gilt es, zwei Größen zu trennen. Berichtet schrumpfte der Umsatz 2025 um 0,3 Prozent, organisch wuchs er um 4,5 Prozent, weil Wechselkurse und Verkäufe das ausgewiesene Plus aufzehrten. Im dritten Quartal 2026 wendete sich das Blatt: Berichtet stieg der Umsatz um 5,2 Prozent, organisch um 4,0 Prozent, denn China-Renminbi, mexikanischer Peso und US-Dollar legten gegen den Euro zu.

In den ersten neun Monaten 2026 wuchs Danone organisch um 3,6 Prozent, davon 1,3 Punkte über Menge und Produktmix. Im dritten Quartal fiel der Mengenbeitrag auf 0,4 Punkte, zum großen Teil wegen Mizone, die allein rund einen Punkt Konzernwachstum kostete.

Bei der Spezialnahrung stand Europa, Nahost und Afrika im dritten Quartal bei minus 0,3 Prozent, Amerika bei plus 12,4 Prozent und Asien-Pazifik bei plus 7,9 Prozent. Beim Wasser legte Europa, Nahost und Afrika um 8,4 Prozent zu, Asien-Pazifik verlor 7,5 Prozent. Amerika wuchs bei Joghurt und Pflanzendrinks nur um 2,2 Prozent. 2025 kamen 2,7 von 4,5 Punkten aus Menge und Produktmix, im ersten Quartal 2026 waren es 1,5 von 2,7 und im zweiten 1,9 von 4,2. Mit 0,4 von 4,0 Punkten zeigt das dritte Quartal den schwächsten Mengenbeitrag des Jahres.

Wie groß ist die Marktmacht von Danone?

Danone sieht sich bei frischen Milchprodukten und pflanzlichen Lebensmitteln weltweit auf Platz eins, gegenüber dem Handel ist der Konzern aber nicht übermächtig: Die zehn größten Kunden stehen für rund 20 Prozent des Umsatzes.

Bei Säuglingsnahrung nennt Danone Abbott, Reckitt mit Mead Johnson und Nestlé, dazu Hipp, Kendamil, a2 Milk, Yili und Feihe. Beim Joghurt treten Lactalis, Müller, Chobani, FrieslandCampina, Fage und die Handelsmarken an, beim Wasser Coca-Cola, PepsiCo, Nestlé und in China Nongfu.

Nestlé kam 2025 auf umgerechnet 97,9 Milliarden Euro, Lactalis auf 31,2 Milliarden. Abbott setzte 2025 mit Ernährungsprodukten umgerechnet 7,6 Milliarden Euro um. Die operativen Margen sind nur grob vergleichbar: Nestlé meldet 16,1 Prozent, Danone 13,4 Prozent, Lactalis veröffentlicht lediglich einen Nettogewinn von 1,7 Prozent des Umsatzes.

Einen Kauf von Mead Johnson schloss Antoine de Saint-Affrique im Juni 2026 aus. Er begründete das auf einer Konferenz der Deutschen Bank mit den Risiken aus US-Klagen wegen einer Darmerkrankung bei Frühgeborenen: „Etwas zu übernehmen, das uns für die nächsten 20 Jahre Haftungsrisiken bringt, ist nichts, was ich dem Unternehmen antun werde.“ Reckitt weist die Vorwürfe in diesen Verfahren zurück.

Wie die Rückrufe den Marktanteil verschoben haben, lässt sich nur grob sagen. Finanzchef Esser beschrieb das Bild im Frühjahr als uneinheitlich: Danone gewinne in manchen Ländern und verliere in anderen. Viele Eltern seien zeitweise vom Supermarkt in die Apotheke gewechselt.

Säuglingsnahrung bindet Kunden ohne Vertrag: Nach unserer Einschätzung bleiben Eltern, deren Kind eine Marke verträgt, dabei, und Kliniken halten an erprobten Produkten fest. Beim Joghurt ist die Bindung schwächer, der Vergleich mit der Handelsmarke steht direkt daneben im Kühlregal. Wie breit Nestlé bei Babymilch aufgestellt ist und welche Folgen der Rückruf dort hatte, beschreibt unser Porträt von Nestlé.

Beim Handel ist die Abhängigkeit überschaubar. Die fünf größten Kunden standen 2025 für rund 14 Prozent des Umsatzes, die zehn größten für rund 20 Prozent, drei davon sind französisch. Ein einzelner Händler kann Danone also ärgern, aber nicht aus dem Markt drängen. Die Handelsmarken verlangen trotzdem ständige Gegenwehr, und Danone nennt sie in jedem Segment als Konkurrenz.

Beim Wasser spielt Danone in Nordamerika nur mit der Premiummarke evian mit, in Indonesien mit Aqua. Die Marge der Sparte lag 2025 mit 10,9 Prozent unter dem Konzernschnitt von 13,4 Prozent.

Die Rolle als weltweite Nummer zwei bei abgepacktem Wasser bringt also Reichweite, aber keine überdurchschnittliche Rendite.

Bei medizinischer Ernährung für Erwachsene sieht sich Danone weltweit dagegen nur auf Platz vier, mit Kate Farms kaufte sich der Konzern in den USA dazu.

Kartellverfahren gegen Danone nennt das Jahresbericht nur allgemein: Der Konzern sei in einigen Ländern an Verfahren mit Wettbewerbsbehörden beteiligt. Einzelheiten stehen dort nicht.

Wer ist bei Danone eigentlich das Produkt?

Niemand im Sinne einer Datenplattform. Danone verkauft Waren, doch sein wertvollstes Gut ist das Vertrauen von Eltern, Ärztinnen und Patienten, und das lässt sich nicht einkaufen.

Im Supermarkt kauft der Kunde einen Becher, bezahlt aber zugleich ein Versprechen über Darm, Eiweiß oder Immunsystem. Seit 2025 spricht Danone auch Menschen an, die Abnehmspritzen nehmen: Oikos Fusion sei für Konsumenten geeignet, die ihr Gewicht steuern wollen, auch mit GLP-1-Präparaten, sagte das Management bei der Vorlage der Jahreszahlen.

Eltern zahlen bei Säuglingsmilch einen Preis, den sie kaum prüfen können. Sie sehen weder das Arachidonsäure-Öl im Pulver noch den Lieferanten, und bis Januar 2026 hätten die meisten nicht gewusst, was Cereulid ist. Die Kaufentscheidung ist deshalb ein Vertrauensvorschuss, den die Marke rechtfertigt oder eben nicht.

In der Klinik entscheidet oft nicht der Patient, sondern die Ärztin, und häufig zahlt die Krankenversicherung. Kate Farms bezeichnet Danone im Jahresbericht als in den USA am häufigsten von Ärzten empfohlene Marke für pflanzliche medizinische Ernährung.

Rund 75 Prozent der Herstellungskosten entfallen auf Material, und in Ochsenfurt etwa kam die Milch von der Milchzentrale Nordbaden, mit der laut Top Agrar rund 70 Betriebe direkte Verträge haben. Seit 2022 klagen spanische Viehhalter gegen mehrere Molkereien, darunter die spanische Danone-Tochter, weil sie zu niedrige Milchpreise bekommen hätten. Danone weist die Vorwürfe zurück, das Verfahren läuft.

Ein Vertrauensbruch trifft deshalb nicht einen Becher, sondern eine ganze Markenfamilie.

Die meisten Leser begegnen Danone als Kunde, ohne das Wort Danone zu lesen. Auf dem Becher steht Activia, auf der Dose Aptamil, auf der Flasche Volvic, und der Konzern dahinter bleibt im Hintergrund, bis etwas schiefgeht.

Was kostet das Angebot wirklich, und wer trägt die Kosten?

Von 100 Euro Umsatz gehen bei Danone rund 49 Euro in die Herstellung und 24 Euro in den Vertrieb, 11 Euro in die Verwaltung. Vor Sondereffekten bleiben 13,40 Euro. Die Mehrkosten des Jahres 2026 zahlen vor allem die Kunden über höhere Preise.

Einzelpreise je Becher oder Dose veröffentlicht Danone nicht, und auch keine Handelsspannen. Die Gewinn- und Verlustrechnung erlaubt deshalb nur den Blick auf den Euro, der beim Konzern ankommt. Zwischen Ladenpreis und Danone-Umsatz liegen Mehrwertsteuer und die Spanne des Händlers, beides fehlt in diesen Zahlen.

Rechenweg: jeder Posten aus der Konzernrechnung 2025, geteilt durch 27.283 Millionen Euro Umsatz; die Summe weicht wegen der Rundung um zehn Cent ab.

Wie viel davon Werbung ist, weist Danone nicht gesondert aus. Bekannt ist nur, dass die Investitionen in Werbung, Qualität und Kompetenzen die Marge 2025 um 59 Basispunkte schmälerten, also um 0,59 Prozentpunkte.

Für Forschung gab der Konzern 479 Millionen Euro aus, 1,8 Prozent vom Umsatz.

Bei Molkereizutaten sprang ein Eiweißkonzentrat aus Molke laut Nutraingredients von umgerechnet rund 4.900 Euro je Tonne im Jahr 2023 auf rund 28.700 Euro. Dazu kommt das Erdöl, das Transport, Verpackung und PET verteuert.

Esser sagte im Oktober, der Konzern sei durch seine üblichen Absicherungen immer weniger geschützt.

Danones Antwort steht in der Preiszerlegung des dritten Quartals: In Europa stiegen die Preise um 3,2 Prozent, Menge und Produktmix sanken um 1,3 Prozent. In Nordamerika standen plus 3,0 Prozent beim Preis gegen minus 0,6 Prozent bei der Menge.

Im dritten Quartal zahlte die Kundschaft damit fast das gesamte Wachstum über den Preis.

Saint-Affrique und Esser sprechen von frühzeitigem, gezieltem Handeln, um spätere größere Erhöhungen zu vermeiden. Ob die Preise wieder sinken, wenn der Ölpreis fällt, lässt sich an den veröffentlichten Zahlen nicht ablesen.

Für die Haushalte läuft die Rechnung in dieser Phase nur in eine Richtung.

Neben dem Preis setzt Danone auf Einsparungen in der Produktion. Das Plus von 12 Basispunkten bei der bereinigten Marge im ersten Halbjahr 2026, auf 13,3 Prozent, erklärt der Konzern ausdrücklich mit Produktivität trotz Inflation.

2025 stieg die Marge aus dem operativen Geschäft um 77 Basispunkte, also 0,77 Prozentpunkte. Davon gab Danone 59 Basispunkte in Werbung, Qualität und Fähigkeiten wieder aus. Die Kundschaft bezahlt also nicht nur die Zutaten, sondern auch die nächste Kampagne für die Marke im Regal.

Wer profitiert und wer zahlt drauf?

Aktionäre und die asiatische Region stehen auf der Gewinnerseite, Molkereiwerke in Europa und Milchbetriebe auf der anderen. Für Eltern hängt das Vertrauen an der Sicherheit jeder einzelnen Zutat.

Die Aktionäre erhielten 2025 Dividenden von 1,38 Milliarden Euro. Für das Geschäftsjahr 2025 schlug der Konzern 2,25 Euro je Aktie vor, 4,7 Prozent mehr als im Jahr davor. Der Free Cashflow lag bei 2,80 Milliarden Euro, die Nettoverschuldung bei 8,43 Milliarden Euro.

Im September 2026 nahm Danone außerdem 1,5 Milliarden Euro in drei Anleihen auf.

Im ersten Halbjahr 2026 sank der Free Cashflow gegenüber dem Vorjahr um 27,3 Prozent auf 852 Millionen Euro, während der Nettogewinn um 13,0 Prozent auf 1,18 Milliarden Euro stieg. Der Konzern bekräftigte trotzdem seine Prognose.

Verlierer sind Standorte, die nicht mehr ins Sortiment passen. Das Werk Ochsenfurt kann laut Top Agrar die gefragten proteinreichen Produkte nicht herstellen, Danone begründet die Schließung mit Auslastung und Kosten. Weltweit sank die Zahl der Beschäftigten von 89.528 auf 88.670.

Ende Januar 2026 warnte Danone in Deutschland öffentlich vor mehreren Chargen Aptamil, später folgte Milumil. Die irische Lebensmittelbehörde fand in einem Öl mit Arachidonsäure aus China den Bakteriengiftstoff Cereulid. Betroffen waren auch Nestlé und Lactalis.

Anfang Februar weitete Danone den Rückruf aus, nachdem die EU-Lebensmittelbehörde EFSA strengere Richtwerte veröffentlicht hatte. Danone erklärte, die eigenen Tests hätten kein Cereulid gefunden, der Rückruf folge den Vorgaben der Behörden. Die Produkte seien sicher gewesen und seien es weiter. Vom betroffenen Lieferanten beziehe der Konzern nichts mehr.

Die juristische Aufarbeitung läuft, belastbare Ergebnisse liegen noch nicht vor.

Foodwatch stellte in Frankreich und Österreich Strafanzeige gegen mehrere Hersteller, darunter Danone. Die Pariser Staatsanwaltschaft ermittelt seit Anfang 2026 wegen Täuschung und Gefährdung, auch zu Produkten von Danone, im August meldete Just Food Ermittlungen der Staatsanwaltschaft Innsbruck gegen Danone.

Radio France, RTS und RTBF warfen Herstellern verspätete, stille Rückrufe vor, also Rücknahmen ohne öffentliche Warnung; die Vorwürfe gegen Danone sind weniger konkret als die gegen Nestlé.

Danone äußert sich zu laufenden Verfahren nicht und betont, Lebensmittelsicherheit habe höchste Priorität. Anklage gegen Danone ist nach den uns vorliegenden Quellen nicht erhoben, ein Urteil gibt es nicht.

Das Management hatte für das erste Quartal einen Effekt von 50 bis 100 Basispunkten auf das Konzernwachstum genannt, im April sagte Esser, er sei so eingetreten. Die Spezialnahrung in Europa, Nahost und Afrika fiel im ersten Quartal organisch um 4,3 Prozent und stand nach neun Monaten bei minus 0,5 Prozent.

Im Oktober 2026 verkauften einige Kaufland-Filialen laut Verbraucherzentrale versehentlich bereits zurückgerufene Chargen Aptamil und Milumil, Kaufland rief sie daraufhin selbst zurück. Wie der Händler sein Geld verdient, beschreibt unser Porträt von Kaufland. Dem Vertrauen in die Marke hilft auch das nicht.

Wie politisch ist Danone?

Danone verzichtet auf Spenden an Parteien, gab in Brüssel 2025 aber 400.000 bis 499.999 Euro für Interessenvertretung aus. Politisch brisant sind vor allem Babynahrung, Plastik und die französische Sorgfaltspflicht.

Im EU-Transparenzregister meldet Danone für 2025 Lobbykosten in dieser Spanne, 2,5 Vollzeitstellen und laut LobbyFacts 44 hochrangige Treffen mit der Kommission. In Frankreich und den USA meldet Danone seine Kontakte an die dortigen Register, Beträge daraus nennt das Jahresbericht nicht. Danone untersagt nach seinen Richtlinien Spenden an Parteien und Kandidaten.

Ein langes Verfahren endete 2025 ohne Urteil. ClientEarth, Surfrider Foundation Europe und Zero Waste France hatten Danone im Januar 2023 wegen des Plastik-Sorgfaltsplans verklagt. Nach einer vom Pariser Gericht angeordneten Mediation einigten sich die Parteien im Februar 2025, das Verfahren zu beenden.

Bei der Werbung für Babymilch verweist Danone auf eigene Standards, die seit 2018 Werbung für Säuglinge unter sechs Monaten ausschließen, auch wo sie erlaubt wäre, und auf externe Prüfungen. Die Access to Nutrition Initiative zählte für ihren Index von 2024 in Studien aus einzelnen Ländern 290 Verstöße gegen den Vermarktungskodex der Weltgesundheitsorganisation bei Danone-Produkten, 219 bei Nestlé und 142 bei Abbott. Kein einziger der 18 bewerteten Hersteller erfüllte den Kodex vollständig.

Mit einem EU-weit einheitlichen Richtwert für die tägliche Aufnahme von Cereulid bei Säuglingen, der laut Verbraucherzentrale Ende November 2026 offiziell in Kraft treten soll, wird die Regulierung enger. Saint-Affrique erwartete im Februar keine grundlegend neuen Regeln für die Kategorie. Seit Februar 2026 gelten außerdem strengere EU-Einfuhrkontrollen für Arachidonsäure-Öl aus China.

Seit 2020 ist Danone als erste börsennotierte Firma Frankreichs eine Société à Mission, also ein Unternehmen mit in der Satzung verankerter Aufgabe, und seit 2025 weltweit nach B Corp zertifiziert. Die Siegel sind Selbstverpflichtungen, die zugleich Angriffsfläche bieten, wie die Plastikklage zeigte.

Unsere Einschätzung: Für Eltern und Investoren zählen am Ende die Laborwerte und die Marge, nicht das Zertifikat.

Zur Steuer nennt Danone eine bereinigte Quote von 27,0 Prozent für 2025 und 29,2 Prozent nach allen Posten. Der französische Regelsatz liegt bei 25,8 Prozent. Hinweise auf aggressive Steuergestaltung haben wir in den Primärquellen nicht gefunden, eine länderweise Steuerrechnung veröffentlicht Danone im Jahresbericht nicht.

In Nordamerika läuft seit 2021 eine Reihe von Sammelklagen gegen die US-Tochter Nurture wegen Schwermetallen in Babynahrung. Nurture weist die Vorwürfe zurück und bezeichnet seine Produkte als sicher, Rückstellungen hat Danone dafür nicht gebildet.

Eine laufende Klage ist keine Schuld, sie kostet aber Aufmerksamkeit und bleibt im Risikobericht stehen.

Was könnte Danone zu Fall bringen?

Ein zweiter Vertrauensbruch bei Säuglingsmilch träfe die profitabelste Sparte. Dazu kommen die Abhängigkeit von China, schwächere Geburtenzahlen und der Rohstoff Milch. Ein Sturz ist bei 2,8 Milliarden Euro Free Cashflow nicht in Sicht, ein Margenrückgang schon.

Die Region China, Nordasien und Ozeanien wuchs 2025 um 11,7 Prozent, im dritten Quartal 2026 nur noch um 0,1 Prozent. Laut Saint-Affrique hat sich der Wert des chinesischen Marktes für Säuglingsmilch in zehn Jahren kaum bewegt, während die Geburten von 14 auf 8 Millionen zurückgingen.

Danone erwartet dort künftig mittlere einstellige Wachstumsraten, gestützt auf Marktanteile und medizinische Ernährung. Dass ein so hoher Gewinnanteil an einer Region mit sinkenden Geburtenzahlen hängt, sehen wir als größte strukturelle Schwäche des Modells.

Die Kategorie Säuglingsmilch erholt sich nach Aussage von Esser nur schrittweise, Marktanteile waren im Frühjahr je nach Land unterschiedlich. Danone startete im dritten Quartal eine eigene Kampagne, um an die 50 Jahre Forschung an der Ernährung von Säuglingen zu erinnern.

Danone nennt im Jahresbericht ausdrücklich die Gefahr, gestiegene Kosten nicht vollständig weitergeben zu können, und die Nachfrage nach Milchprodukten mit viel Eiweiß, die Verfügbarkeit verknappt.

Das Molkereigeschäft in Nordamerika wuchs im dritten Quartal nur niedrig einstellig, während der Markt schneller zulegte, wie das Management selbst einräumt.

Danone wechselte die US-Führung aus und baute in vier von 13 Werken Kapazität für proteinreiche Produkte aus. Beim Hochfahren der neuen Linien sank die Lieferfähigkeit gegenüber dem Handel unter das eigene Maß.

Mizone in China litt 2026 unter schlechtem Wetter, die Wassersparte in Asien-Pazifik fiel im dritten Quartal um 7,5 Prozent. Analysten fragten in der Telefonkonferenz offen, weshalb Mizone überhaupt zum Konzern gehöre. Esser verteidigte die Marke als gut positioniert.

Mit 8,43 Milliarden Euro Nettoverschuldung lag das Verhältnis zum operativen Ergebnis vor Abschreibungen Ende 2025 bei 2,0. Die neue Anleihe vom September 2026 kostet Danone auf neun Jahre 4,418 Prozent Zinsen. Zukäufe wie Huel erhöhen den Druck, dass die neuen Marken auch liefern.

Ein seltenes, aber folgenschweres Ereignis wäre ein bestätigter Gesundheitsschaden durch ein Danone-Produkt in einem großen Markt. Bisher nennt keine der gelesenen Quellen einen solchen Fall, die Ermittlungen laufen aber noch.

Unsere Einschätzung: Eine Sparte mit 55 Prozent Gewinnanteil lässt sich nicht einfach austauschen.

Bei Handelsmarken nennt Danone den Wettbewerb in jeder Sparte beim Namen. Abnehmspritzen sieht das Management als Chance für eiweißreiche Produkte; belastbare Zahlen zum Effekt auf den Absatz haben wir nicht gefunden.

Drei Szenarien bis 2031

• Vertrauen kehrt zurück: Säuglingsmilch erholt sich in Europa, medizinische Ernährung wächst, die Marge steigt über 14 Prozent.
• Preisdruck bleibt: Danone wächst wie geplant um 3 bis 5 Prozent, zahlt aber mit sinkenden Mengen in Europa, die Marge verharrt bei 13 bis 14 Prozent.
• Neuer Vorfall: Ein weiterer Rückruf oder ein Einbruch in China kostet Marktanteile, die Marge fällt unter 12 Prozent.

Die Szenarien sind Einschätzungen der Redaktion, keine Prognosen des Unternehmens.

Was bedeutet Danone für deutsche Unternehmer und Verbraucher?

Auf Deutschland entfielen 2025 rund 4 Prozent des Konzernumsatzes, also etwa 1,1 Milliarden Euro. Hierzulande zieht Danone seine Produktion auf das Spezialnahrungswerk in Fulda zusammen, und im Regal werden die Marken teurer.

Die Rechnung: 4 Prozent, wie sie das Jahresbericht ausweist, von 27,28 Milliarden Euro ergeben rund 1,1 Milliarden. Wegen der Rundung auf ganze Prozent ist das eine grobe Größe; Umsatz, Gewinn und Marktanteile für Deutschland nennt Danone nicht.

Danone Deutschland sitzt in Frankfurt am Main. Das Milupa-Werk in Fulda stellt mit knapp 600 Beschäftigten rund 560 Produkte her, vor allem Säuglingsmilch und medizinische Ernährung, und Danone will dort deutlich investieren, einen Betrag nennt der Konzern nicht. Für Deutschland, Österreich und die Schweiz gibt Danone auf seiner Website 2.050 Beschäftigte an.

Die Molkerei Ochsenfurt, der letzte Danone-Standort in Bayern, schließt im vierten Quartal 2026. Rund 230 Menschen sind betroffen. Danone begründet das mit Auslastung auf der Hälfte des Standes von 2019 und mit Kosten deutlich über anderen europäischen Werken. Das Werk Rosenheim mit damals rund 160 Beschäftigten hatte Danone schon 2021 aufgegeben.

Einen Sozialplan sollte Danone laut Pressemitteilung vom April 2025 mit dem Betriebsrat verhandeln; zum aktuellen Stand und zum genauen Schließungstermin haben wir keine Primärquelle gefunden.

Für die Milchlieferanten des Werks ändert sich die Lage direkt, denn Ochsenfurt fällt als Abnehmer weg. Betroffen ist zunächst die Milchzentrale Nordbaden, die laut Top Agrar auch andere Kunden beliefert.

Danones Preispolitik lässt sich für Deutschland nur indirekt ablesen: Für einzelne Länder nennt der Konzern keine Preise. Die Europa-Zahl von plus 3,2 Prozent im dritten Quartal ist der beste verfügbare Hinweis, sagt aber nichts darüber aus, wie stark Activia oder Aptamil hierzulande konkret teurer geworden sind. Für Einkäufer folgt daraus eine einfache Regel: Danone setzt Preissteigerungen in Europa bereits um, die Menge sinkt. Wer als Händler verhandelt, sollte nach den genauen Mengenzielen fragen, denn sie bestimmen, wie viel Spielraum der Hersteller für Rabatte hat.

Kleine Molkereien und Hersteller von Proteinprodukten sollten sich auf den Wettbewerb einstellen: Danone nennt proteinreiche Produkte in jeder Quartalsmeldung als Wachstumsfeld und investiert dort. Unsere Einschätzung: Mittelständler können bei regionaler Herkunft punkten, denn Ochsenfurt zeigt, dass Danone kleinere Molkereien ohne Proteinlinien nicht hält.

Eltern sollten bei Säuglingsmilch die Chargennummer mit den Listen von lebensmittelwarnung.de vergleichen, gerade weil selbst im Oktober 2026 noch zurückgerufene Ware in Filialen auftauchte.

Einen anderen Weg als Danone wählte Unilever mit der Abspaltung des Eisgeschäfts. Unsere Einschätzung für Lieferanten beider Konzerne: Die Sortimente werden enger, Zulieferer von Randprodukten sollten ihre Abhängigkeit prüfen.

Für Verbraucher gibt es bei Joghurt und Wasser Alternativen, oft als Handelsmarke, und die Preisunterschiede im Kühlregal sind sichtbar. Bei Säuglingsmilch sind die Vorgaben ohnehin streng, ein Wechsel sollte trotzdem mit Kinderarzt oder Hebamme abgesprochen sein.

Drei Szenarien für die kommenden zwölf Monate

• Optimistisch: Die Molkerei-Preise in Europa halten, Säuglingsmilch holt das Vorjahresniveau ein, Danone landet am oberen Rand der Prognose von 3 bis 5 Prozent.
• Realistisch: Preise steigen weiter um rund 3 Prozent, die Menge bleibt in Europa leicht im Minus, das Wachstum liegt im mittleren Bereich der Prognose.
• Pessimistisch: Ölpreis und Milchpreise steigen weiter, der Handel verweigert weitere Aufschläge, Danone verfehlt die Prognose knapp.

Glossar: 12 Fachbegriffe von Basispunkt bis Organisches Wachstum

Basispunkt

Ein Basispunkt ist ein Hundertstel eines Prozentpunkts. Konzerne nutzen die Einheit, um kleine Veränderungen bei Margen oder Zinsen genau anzugeben. Danone verbesserte die bereinigte operative Marge 2025 um 44 Basispunkte auf 13,4 Prozent, also um 0,44 Prozentpunkte gegenüber dem Vorjahr.

Bereinigtes operatives Ergebnis

Das bereinigte operative Ergebnis zeigt den Gewinn aus dem laufenden Geschäft vor Sondereffekten wie Umbaukosten, Abschreibungen auf Marken oder Gewinnen aus Verkäufen. Danone nennt die Kennzahl recurring operating income. 2025 lag sie bei 3,67 Milliarden Euro, nach Sondereffekten blieben 2,94 Milliarden.

Cereulid

Cereulid ist ein hitzebeständiger Giftstoff des Bakteriums Bacillus cereus, der Übelkeit und Erbrechen auslösen kann. Anfang 2026 wurde er in einem Arachidonsäure-Öl gefunden, das in Säuglingsnahrung mehrerer Hersteller steckte. Einen gesetzlichen Grenzwert gab es zunächst nicht, die EU-Lebensmittelbehörde legte Richtwerte fest.

Eigenmarke

Eine Eigenmarke, auch Handelsmarke genannt, lässt ein Händler unter eigenem Namen herstellen und steuert Rezeptur, Packung und Preis selbst. Danone nennt solche Produkte in fast allen Sparten als Konkurrenz. Für Molkereien sind sie Wettbewerb und mitunter auch Abnehmer der eigenen Kapazität in den Werken.

Free Cashflow

Der Free Cashflow ist das Geld, das nach den Investitionen in Werke und Anlagen aus dem laufenden Geschäft übrig bleibt. Daraus zahlen Unternehmen Dividenden, tilgen Schulden oder kaufen andere Firmen. Danone erzielte 2025 einen Free Cashflow von 2,80 Milliarden Euro, 6,8 Prozent weniger als im Jahr davor.

Gemeinschaftsunternehmen

In einem Gemeinschaftsunternehmen führen zwei Partner ein Geschäft zusammen und teilen sich Kontrolle und Ergebnis. Danone hält seit August 2026 in Argentinien 50 Prozent an einem solchen Unternehmen mit Arcor und weist das Geschäft seither nicht mehr voll im Umsatz aus, sondern als Beteiligung.

Hyperinflation

Von Hyperinflation sprechen Rechnungslegungsregeln, wenn die Preise in einem Land so stark steigen, dass Konzerne ihre Zahlen dort nach dem Standard IAS 29 anpassen müssen. Danone rechnet solche Effekte aus dem organischen Wachstum heraus und nennt sie im berichteten Umsatz getrennt, etwa mit 0,4 Prozent im dritten Quartal 2026.

Lock-in

Mit Lock-in bezeichnen Ökonomen eine Bindung an einen Anbieter, von dem sich Kunden nur schwer lösen, weil ein Wechsel teuer, riskant oder mühsam wäre. Bei Danone entsteht sie ohne Vertrag: durch Gewohnheit, Vertrauen und die Empfehlung von Ärztinnen und Kliniken bei Säuglingsmilch und medizinischer Ernährung.

Nettoverschuldung

Die Nettoverschuldung sind die Finanzschulden eines Unternehmens abzüglich seiner Barmittel. Sie zeigt, wie stark ein Konzern von Fremdkapital abhängt. Danone wies Ende 2025 eine Nettoverschuldung von 8,43 Milliarden Euro aus, das Zweifache seines operativen Ergebnisses vor Abschreibungen.

Organisches Wachstum

Das organische Wachstum, englisch like-for-like, bereinigt den Umsatz um Zukäufe, Verkäufe und Wechselkurse. Danone zerlegt es in Menge samt Produktmix und Preis. So lässt sich erkennen, ob ein Konzern mehr verkauft oder nur mehr verlangt, im dritten Quartal 2026 kamen 3,6 von 4,0 Punkten aus dem Preis.

Recycling-PET

Recycling-PET ist Kunststoff aus gesammelten und aufbereiteten Getränkeflaschen, der erneut zu Flaschen verarbeitet wird. Damit lassen sich Neuware und Öl teilweise ersetzen. Die Marken evian und Volvic setzen laut Jahresbericht seit 2025 vollständig auf recyceltes PET, was den Kostendruck beim Wasser mitbestimmt.

Sondereffekte

Sondereffekte sind Aufwendungen oder Erträge außerhalb des laufenden Geschäfts, etwa Umbaukosten, Wertminderungen oder Gewinne aus Verkäufen. Sie fehlen im bereinigten Ergebnis, mindern aber den Nettogewinn. Bei Danone summierten sie sich 2025 auf 725 Millionen Euro, nach 179 Millionen Euro im Jahr davor.

FAQ: Wieso verdient Danone an Spezialnahrung mehr als an Joghurt?

Quellen