Coinbase: Wie verdient die Krypto-Börse im Crash?

Das Geschäftsmodell von Coinbase hängt längst nicht mehr allein an Menschen, die Bitcoin kaufen. Knapp ein Viertel des Umsatzes kam im zweiten Quartal 2026 aus Zinsen auf die Reserven der Digitalwährung USDC, die Coinbase mit dem Herausgeber Circle teilt. Sinken die Leitzinsen, schrumpft dieser Posten, ganz gleich, wo der Bitcoin-Kurs steht.

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Coinbase hat am 28. September 2026 von der US-Terminmarktaufsicht CFTC die Zulassung für ein eigenes Clearinghaus erhalten, das Terminkontrakte rund um die Uhr in der Digitalwährung USDC abrechnet. Mit diesem Schritt kontrolliert die größte US-Kryptobörse im amerikanischen Terminhandel erstmals die ganze Kette aus Broker, Börse und Abwicklung. Zwei Wochen zuvor war im Senat das Gesetz gescheitert, auf das die Branche seit einem Jahr gewartet hatte, und das zweite Quartal hatte Coinbase mit einem Verlust von 320 Millionen Euro abgeschlossen. Diese Analyse zerlegt Jahresbericht sowie Quartalszahlen und zeigt, woran Coinbase im Boom verdient, was im Crash übrig bleibt und was das Modell für Anleger und Unternehmen in Deutschland bedeutet.

Das Wichtigste in Kürze

• Coinbase setzte im zweiten Quartal 2026 umgerechnet 1,09 Milliarden Euro um, 19 Prozent weniger als ein Jahr zuvor, und schrieb wegen Buchverlusten bei eigenen Kryptobeständen einen Nettoverlust von 320 Millionen Euro.
• Die Erlöse aus Stablecoins lagen bei 260 Millionen Euro und damit bei 24 Prozent des Gesamtumsatzes. Das Geld stammt im Kern aus Zinsen auf die Reserven der Digitalwährung USDC, die Coinbase mit Circle teilt.
• 2021 kamen 93 Prozent des Nettoumsatzes aus dem Handel, im zweiten Quartal 2026 noch 52 Prozent. Derivate, Prognosemärkte und Abos füllen die Lücke.
• Coinbase baute im Mai 2026 rund 700 Stellen ab, 14 Prozent der Belegschaft, und senkte die Kostenprognose für das Gesamtjahr.
• In Deutschland bietet Coinbase Handel, Verwahrung und Staking über eine Gesellschaft in Luxemburg mit europäischer MiCA-Lizenz an, die Stablecoin-Zinsen fallen aber fast vollständig in den USA an.

Fünf Fragen an die Kryptobörse

Wissenstest

Wie gut kennen Sie das Geschäftsmodell von Coinbase?

5 Fragen aus dem Artikel. Wählen Sie Ihre Antwort, dann decken Sie die Lösung auf.

1 Welcher Anteil des Gesamtumsatzes von Coinbase stammte im zweiten Quartal 2026 aus Stablecoin-Erlösen? Aufklappen ↓

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Richtig: B. 260 Millionen Euro von 1,09 Milliarden Euro Umsatz kamen aus Stablecoins, im Kern aus Zinsen auf die Reserven von USDC.

A12 Prozent B24 Prozent C48 Prozent

2 Welches Unternehmen gibt die Digitalwährung USDC heraus? Aufklappen ↓

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Richtig: C. Circle gibt USDC heraus. Coinbase hat die Digitalwährung 2018 mit auf den Weg gebracht und teilt sich mit Circle die Zinsen auf die Reserven.

ATether BCoinbase CCircle

3 Wie viel erhält Coinbase vom verbleibenden Zinsertrag der USDC-Reserven, nachdem Circle und andere Partner ihren Anteil bekommen haben? Aufklappen ↓

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Richtig: B. Laut Jahresbericht erhält Coinbase 50 Prozent dieses Rests, auch für USDC, die gar nicht auf der eigenen Plattform liegen.

AEin Viertel BDie Hälfte CDrei Viertel

4 Wie kam Coinbase im April 2021 an die Börse? Aufklappen ↓

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Richtig: A. Coinbase ließ seine Aktien am 14. April 2021 direkt an der Nasdaq notieren. Zum Start lag die Bewertung bei fast 89 Milliarden Euro.

APer Direktnotierung ohne neue Aktien BPer klassischem Börsengang mit Bankenkonsortium CPer Fusion mit einer Mantelgesellschaft

5 Wie viele Stellen strich Coinbase im Mai 2026? Aufklappen ↓

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Richtig: B. Coinbase strich rund 700 Stellen, 14 Prozent der Belegschaft. Ende Juni 2026 zählte der Konzern 4.321 Beschäftigte.

ARund 300 BRund 700 CRund 1.500

Quelle: Dr. Web Fachartikel „Coinbase: Wie verdient die Krypto-Börse im Crash?“

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Wer steckt hinter Coinbase und wie fing alles an?

Der frühere Airbnb-Programmierer Brian Armstrong und der ehemalige Goldman-Sachs-Devisenhändler Fred Ehrsam gründeten Coinbase 2012. Die Idee war eine einfache Bitcoin-Geldbörse für jedermann, finanziert über eine kleine Gebühr beim Kauf mit dem Bankkonto.

Armstrong hatte zuvor ein Jahr lang als Programmierer bei Airbnb in San Francisco gearbeitet und nebenher eine Nachhilfe-Plattform betrieben, die er schon als Student gegründet hatte. Bitcoin war damals ein Nischenthema für Programmierer, gekauft wurde über Tauschbörsen mit zweifelhaftem Ruf. Im Sommer 2012 nahm der Startup-Beschleuniger Y Combinator das Projekt auf. Ehrsam stieß im selben Jahr dazu und führte das Unternehmen bis Januar 2017 als Präsident, heute investiert er mit seiner Firma Paradigm in Kryptoprojekte.

Im Mai 2013 sammelte Coinbase in einer ersten großen Finanzierungsrunde umgerechnet 4,5 Millionen Euro ein, angeführt vom New Yorker Wagniskapitalgeber Union Square Ventures. USV-Partner Fred Wilson zog in den Verwaltungsrat ein. Das Geld floss in ein Produkt, das bis heute den Kern des Geschäfts bildet: den Sofortkauf über die App. Der Kunde zahlt einen Preis, der eine Spanne und eine Gebühr enthält, Coinbase übernimmt Verwahrung und Abwicklung.

Der erste Kurswechsel folgte, als klar wurde, dass Profis und Fonds andere Bedürfnisse haben als Privatkunden. Coinbase baute eine eigene Handelsplattform mit Orderbuch auf, die heute Advanced heißt, dazu ein Verwahrgeschäft für institutionelle Anleger. Das ursprüngliche Ziel, Bitcoin als Zahlungsmittel im Alltag zu verbreiten, blieb lange ein Randthema. Erst mit USDC, der Digitalwährung, die Coinbase 2018 gemeinsam mit Circle auf den Weg brachte, rückte das Bezahlen wieder ins Zentrum.

Armstrong ist seit 2012 Vorstandschef und kontrolliert über Aktien der Klasse B mit zwanzigfachem Stimmrecht laut Jahresbericht die Mehrheit der Stimmen. Seit dem 15. Dezember 2025 ist Coinbase eine Gesellschaft nach dem Recht von Texas, ein Hauptquartier unterhält das Unternehmen nicht, die meisten Beschäftigten arbeiten von zu Hause aus. In Deutschland erhielt die Tochter Coinbase Germany im Juni 2021 als erstes Unternehmen eine BaFin-Lizenz für das Kryptoverwahrgeschäft.

Wie wurde aus der Idee ein Imperium?

Aus der Bitcoin-Geldbörse wurde ein Imperium, weil Coinbase in jedem Kryptoboom die erste Adresse für amerikanische Privatkunden war und die Gewinne der Boomjahre in Lizenzen, Zukäufe und neue Produkte steckte. Den entscheidenden Schub brachte der Börsengang im April 2021.

Am 14. April 2021 ging Coinbase per Direktnotierung an die Nasdaq, ohne neue Aktien auszugeben. Der Referenzpreis lag bei umgerechnet 223 Euro, der erste Kurs bei 339 Euro, was einer Bewertung von fast 89 Milliarden Euro entsprach. Das Jahr 2021 wurde zum Rekordjahr: 6,98 Milliarden Euro Umsatz und 3,23 Milliarden Euro Nettogewinn, fast vollständig aus Handelsgebühren. Ende 2021 beschäftigte Coinbase 3.730 Menschen.

Der Absturz folgte 2022. Bitcoin verlor mehr als die Hälfte seines Werts, mehrere Kryptokonzerne wie FTX brachen zusammen und Coinbase setzte nur noch 2,85 Milliarden Euro um. Der Verlust lag bei 2,34 Milliarden Euro. Im Juni 2022 strich der Konzern rund 18 Prozent der Stellen, im Januar 2023 weitere 21 Prozent. In dieser Phase musste Coinbase hart sparen und legte zugleich die Grundlage für das heutige Modell, weil die USDC-Reserven mit der Zinswende 2022 plötzlich Zinsen abwarfen.

Der zweite Aufstieg kam mit der Politik. Im Februar 2025 stellte die SEC ihre Klage gegen Coinbase ein, mit der die Behörde seit 2023 große Teile des Handels als nicht registriertes Wertpapiergeschäft angegriffen hatte. Im Mai 2025 nahm der Indexanbieter S&P Dow Jones Coinbase als erstes Kryptounternehmen in den S&P 500 auf. Im selben Jahr setzte Coinbase 6,40 Milliarden Euro um und verdiente 1,12 Milliarden Euro, allerdings halbierte sich der Gewinn gegenüber 2024.

Parallel dazu verbreiterten Zukäufe das Geschäft. Den größten Schritt machte Coinbase mit der Derivatebörse Deribit, angekündigt im Mai 2025 für umgerechnet 2,6 Milliarden Euro. Weil Coinbase den Kaufpreis überwiegend in eigenen Aktien bezahlte und deren Kurs bis zum Abschluss im August 2025 stieg, kostete Deribit am Ende 3,83 Milliarden Euro. Hinzu kamen kleinere Übernahmen wie die Investmentplattform Echo und The Clearing Company, ein Spezialist für Prognosemärkte.

Heute zählt Coinbase 4.321 Beschäftigte und 7,6 Millionen monatlich aktive Privatkunden, die Kundenvermögen von 219 Milliarden Euro verwahren lassen. Der Konzern erreicht damit die Größenordnung etablierter Börsenbetreiber, schwankt aber weit stärker. Kein klassischer Handelsplatz verliert binnen eines Jahres mehr als die Hälfte des Umsatzes, wie Coinbase 2022.

Wie verdient Coinbase tatsächlich sein Geld?

Coinbase verdient an zwei Stellen: an Gebühren und Spannen beim Kryptohandel privater Kunden und an Zinsen auf die Reserven der Digitalwährung USDC, die der Partner Circle verwaltet. Im zweiten Quartal 2026 kamen 52 Prozent des Nettoumsatzes aus dem Handel und 48 Prozent aus Abos und Diensten.

Der Quartalsbericht an die SEC zeigt für das zweite Quartal 2026 einen Gesamtumsatz von umgerechnet 1,09 Milliarden Euro, 19 Prozent weniger als ein Jahr zuvor. Unter dem Strich stand ein Nettoverlust von 320 Millionen Euro, nach einem Gewinn von 1,27 Milliarden Euro im Vorjahresquartal. Der Verlust sieht dramatischer aus, als die Lage im operativen Geschäft ist: Rund 187 Millionen Euro des Verlusts entfallen auf Buchverluste bei den eigenen Bitcoin- und Ether-Beständen, weitere 52 Millionen Euro auf die gesunkene Bewertung der Circle-Beteiligung. Das bereinigte operative Ergebnis vor Abschreibungen lag mit 185 Millionen Euro weiter im Plus.

3a: Der Handel schrumpft, die Abos halten sich

Den größten Block liefert weiter der Handel. 534 Millionen Euro Transaktionserlöse standen im zweiten Quartal in den Büchern, davon 402 Millionen Euro von Privatkunden, ein Minus von 31 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal. Coinbase führt den Rückgang auf ein im Jahresvergleich um 38 Prozent geringeres Handelsvolumen der Privatkunden im Kassamarkt zurück. Bei institutionellen Kunden stiegen die Erlöse binnen Jahresfrist dagegen um 65 Prozent auf 89 Millionen Euro, vor allem dank der Derivatebörse Deribit, die Coinbase im August 2025 übernommen hat.

Die zweite Säule heißt im Bericht Abos und Dienste und brachte 495 Millionen Euro. Davon entfielen 260 Millionen Euro auf Erlöse aus Stablecoins, 74 Millionen Euro auf Belohnungen für das Absichern von Blockchains, 59 Millionen Euro auf Zinsen und Kreditgebühren und 101 Millionen Euro auf Sonstiges, darunter das Abo Coinbase One. Hinzu kamen 59 Millionen Euro Zinsen auf die eigene Liquidität. 85 Prozent des Umsatzes stammen aus den USA, kein anderes Land erreichte zehn Prozent.

3b: Ein Partner, der ein Viertel des Umsatzes überweist

Der größte versteckte Erlösstrom fließt aus einem Vertrag mit Circle, dem Herausgeber von USDC. Jeder USDC ist durch Bargeld und kurz laufende US-Staatsanleihen gedeckt und auf diese Reserven fallen Zinsen an. Laut Jahresbericht behält Circle davon einen Teil als Herausgeber, beide Partner erhalten Zinsen auf die USDC, die auf ihren eigenen Plattformen liegen, und vom Rest bekommt Coinbase die Hälfte. Dieser Rest umfasst auch USDC, die gar nicht bei Coinbase verwahrt werden. 2025 brachte allein der Anstieg dieser fremd verwahrten Bestände ein Plus von umgerechnet 280 Millionen Euro gegenüber 2024.

Im zweiten Quartal 2026 waren im Schnitt USDC im Wert von 68,6 Milliarden Euro im Umlauf, davon 17,8 Milliarden Euro in Produkten von Coinbase. Ein einzelner Geschäftspartner, nach Lage der Verträge Circle, stand für 26 Prozent des gesamten Quartalsumsatzes. Diese Abhängigkeit hat in drei Jahren deutlich zugenommen: 2024 lag der Anteil bei 14 Prozent, 2025 bei 19 Prozent.

Ein zweiter, kleinerer Strom kommt aus Base, einer Blockchain, die Coinbase 2023 selbst gestartet hat. Für jede Transaktion auf Base zahlen Nutzer eine Gebühr an den sogenannten Sequencer, also den Dienst, der die Transaktionen ordnet, und diesen Dienst betreibt Coinbase. Die Erlöse daraus verbucht der Konzern zusammen mit Ein- und Auszahlungsgebühren unter sonstigen Transaktionserlösen, im zweiten Quartal insgesamt 42 Millionen Euro. Eine eigene Zahl für Base nennt Coinbase nicht.

3c: Daten, Bonität und das Vermögen auf der Plattform

Anders als Werbekonzerne verkauft Coinbase keine Nutzerdaten an Anzeigenkunden. Der Datenwert liegt woanders: Jedes Konto ist mit Ausweis geprüft, jeder Kauf und jede Überweisung ist mit Bankverbindung und Blockchain-Adresse verknüpft. Aus diesen Daten speisen sich die Betrugsabwehr, die Kreditvergabe gegen Kryptosicherheiten und die Analysedienste für Behörden. Eine Bilanzposition für diesen Datenbestand fehlt, der Wert zeigt sich nur indirekt in niedrigeren Ausfällen und in Lizenzen, die ohne diese Prüfung nicht zu bekommen wären.

Wie empfindlich dieser Bestand ist, zeigte der Mai 2025. Kriminelle hatten Mitarbeiter eines externen Kundendienstes bestochen und Daten von Kunden abgegriffen, um die Betroffenen anschließend mit gefälschten Anrufen um ihr Geld zu bringen. Coinbase entschädigte die Opfer freiwillig und verbuchte im zweiten Quartal 2025 dafür rund 273 Millionen Euro an Kosten für Plattformvorfälle. Coinbase übertrug danach einen Teil des Kundendienstes von externen Dienstleistern zurück an eigene Beschäftigte.

Wirtschaftlich wichtiger als die Daten ist das verwahrte Vermögen. Ende Juni 2026 lagen Kryptowerte und Stablecoins im Wert von 219 Milliarden Euro auf der Plattform, nach 379 Milliarden Euro ein Jahr zuvor. Der Rückgang geht laut Coinbase vor allem auf gesunkene Kurse zurück, die Zahl der verwahrten Bitcoin stieg sogar. An jeden Euro dieses Kundenvermögens kann Coinbase Folgegeschäft knüpfen: Handel, Staking, Kredite, Verwahrgebühren.

3d: Wo die Marge entsteht

Coinbase weist keine Segmentmargen aus, die Kostenseite des Berichts erlaubt aber eine Annäherung. Beim Staking etwa bucht der Konzern die Belohnungen der Kunden zunächst vollständig als Umsatz und reicht den größten Teil sofort wieder durch. 2025 standen 603 Millionen Euro Staking-Erlösen 381 Millionen Euro an ausgezahlten Belohnungen gegenüber, Coinbase blieben also rund 37 Prozent. Bei den Stablecoins sieht die Rechnung ähnlich aus: Im zweiten Quartal 2026 zahlte Coinbase 106 Millionen Euro USDC-Prämien an Kunden, 41 Prozent der Stablecoin-Erlöse.

Am meisten bleibt beim Handel der Privatkunden hängen. Wer über die einfache App kauft, zahlt eine Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskurs und zusätzlich eine Gebühr, beides zusammen liegt deutlich über den Sätzen der Profiplattform. Diesen Erlösen stehen vor allem Zahlungs- und Prüfkosten von 38 Millionen Euro im Quartal gegenüber. Den Preisdruck zeigt der Jahresbericht: 2025 kostete die Abwanderung von Kunden in günstigere Tarife rund 342 Millionen Euro Gebührenerlöse.

Die Tabelle zeigt nur die direkten Kosten, Gehälter und Technik kommen noch hinzu. Der Vergleich macht aber sichtbar, warum der Konzern so viel Wert auf USDC legt: Das Stablecoin-Geschäft bringt eine höhere Marge als das Staking und schwankt weniger als der Handel. Jeder zusätzliche Euro USDC im Umlauf erhöht die Erlöse, ohne dass Coinbase dafür einen Handel abwickeln muss. Genau deshalb fließt ein wachsender Teil des Marketingbudgets in Prämien für USDC-Guthaben.

3e: Prämien als Lockmittel

Coinbase subventioniert gezielt das Halten von USDC. Abonnenten von Coinbase One und institutionelle Kunden erhalten Zinsen auf ihr USDC-Guthaben, die der Konzern als Marketingausgabe verbucht. Im Jahresbericht begründet Coinbase das offen: Kunden mit USDC auf der Plattform nutzen häufiger andere Produkte, vor allem den Handel. Die Prämien stiegen im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahresquartal um 16 Prozent auf 106 Millionen Euro, während das Werbebudget um ein Drittel schrumpfte.

Ähnlich funktioniert die Kreditkarte, die Coinbase 2025 mit bis zu vier Prozent Rückvergütung in Bitcoin gestartet hat. Die Karte ist an das Abo gekoppelt und soll Vermögen auf die Plattform ziehen. Je höher das Guthaben, desto höher die Rückvergütung. Coinbase kauft sich damit die Treue von Kunden mit großen Beständen, also genau jener Gruppe, deren Guthaben die Zinserlöse antreiben und deren Handelsaufträge die Gebühren bringen.

3f: Skaleneffekte bei Verwahrung und Lizenzen

Der größte Kostenvorteil von Coinbase liegt in der Regulierung. Mehr als 80 Lizenzen weltweit nennt der Konzern in seiner Investorenpräsentation, darunter die MiCA-Zulassung für den Europäischen Wirtschaftsraum über eine Gesellschaft in Luxemburg. Jede neue Lizenz kostet Anwaltshonorare, Kapital und Jahre, lässt sich danach aber für jedes weitere Produkt nutzen. Ein Neuling muss diese Fixkosten erst stemmen, bevor er den ersten Kunden bedienen darf.

Hinzu kommt ein Netzwerkeffekt bei der Verwahrung. Coinbase reklamiert für sich, mehr Kryptowerte zu verwahren als jede andere Plattform, und ist Hauptverwahrer der meisten US-Bitcoin-Fonds. Jeder Fonds, der seine Bestände bei Coinbase lagert, macht die Plattform für den nächsten Anbieter attraktiver. Die Kehrseite zeigte das zweite Quartal: Als Anleger Geld aus den Fonds abzogen, sank der Marktanteil der Plattform am gesamten Kryptovermögen von 12,0 auf 11,2 Prozent.

3g: Vom Bitcoin-Händler zum Zinsempfänger

2021 kamen 93 Prozent des Nettoumsatzes aus Transaktionen, Abos und Dienste spielten mit sieben Prozent kaum eine Rolle. 2025 lag der Handelsanteil noch bei 59 Prozent, im zweiten Quartal 2026 bei 52 Prozent. Coinbase rechnet vor, dass heute 88 Prozent des Nettoumsatzes nicht mehr am Kassahandel mit Bitcoin hängen, im zweiten Quartal 2020 lag dieser Anteil bei 45 Prozent. Neu hinzugekommen sind Derivate, Aktien, Prognosemärkte und die Erlöse aus Base.

Weggebrochen ist dagegen ein Teil des alten Geschäfts. Das Lernprogramm Coinbase Earn, für das Projekte 2021 noch umgerechnet 56 Millionen Euro zahlten, taucht in den Berichten nicht mehr als eigene Erlöszeile auf. Die Richtung ist klar: Coinbase will zur Börse für alles werden, auf der Kunden Kryptowerte, Aktien, Terminkontrakte und Wetten auf Ereignisse handeln. Zusammengehalten wird diese Börse für alles vom Stablecoin, über den Geld auf der Plattform zirkuliert und der dabei Zinsen abwirft.

Wie groß ist die Marktmacht von Coinbase?

In den USA ist Coinbase die größte Kryptobörse für Privatkunden und der wichtigste Verwahrer der Bitcoin-Fonds. Weltweit bleibt der Konzern ein Herausforderer: Am gesamten Handelsvolumen mit Kryptowerten erreichte Coinbase im zweiten Quartal 2026 einen Anteil von 10,3 Prozent, so viel wie nie zuvor.

Weltmarktführer im Kassahandel ist nach allen gängigen Branchenauswertungen Binance, eine Börse ohne festen Firmensitz, die in den USA nach einem Vergleich mit dem Justizministerium 2023 kaum noch aktiv ist. Coinbase profitiert davon, dass amerikanische Kunden und Fonds einen regulierten Anbieter brauchen. Diese Rolle sichert der Konzern seit Jahren über die Verwahrung ab: Die meisten US-Fonds, die direkt in Bitcoin investieren, lagern ihre Bestände bei Coinbase. Für die Fondsanbieter ist ein Wechsel aufwendig, weil Prüfer, Aufsicht und Prospekte auf den Verwahrer abgestimmt sind.

Im Privatkundengeschäft ist der Wettbewerb härter. Der Neobroker Robinhood, der den Kryptohandel als Lockangebot neben Aktien und Optionen nutzt, drückt die Gebühren, Kraken und Gemini konkurrieren um aktive Händler. Die Folgen stehen im Jahresbericht: 2025 sank der durchschnittliche Gebührensatz, weil Kunden vom teuren Sofortkauf auf die Profiplattform und ins Abo wechselten. Coinbase antwortet mit Breite statt Preis und listet inzwischen Aktien, Terminkontrakte und Prognosemärkte neben Hunderten Kryptowerten.

Neue Märkte erschließt Coinbase vor allem über Derivate und Prognosemärkte. Mit Deribit kontrolliert der Konzern eine der größten Börsen für Kryptooptionen. Das Derivatevolumen von Coinbase blieb im zweiten Quartal 2026 laut Investorenpräsentation stabil, während der Gesamtmarkt zweistellig schrumpfte. Die Prognosemärkte, auf denen Kunden auf Sportergebnisse oder Kursmarken setzen, erreichten eine hochgerechnete Jahresrate von mehr als 89 Millionen Euro Umsatz, doppelt so viel wie im Vorquartal. Im Rennen um diese Kunden trifft Coinbase direkt auf Robinhood und auf Spezialanbieter wie Kalshi.

In Europa ist Coinbase kleiner, als der Name vermuten lässt. Eine Auswertung des Datenanbieters Kaiko, die der Konkurrent Bitvavo veröffentlicht hat, sieht beim Kassahandel gegen Euro Bitvavo mit 44 Prozent vorn, Kraken mit 20 Prozent auf Platz zwei und Coinbase mit 13 Prozent auf Platz drei. Hinzu kommen in Deutschland Anbieter wie Trade Republic, Bitpanda und Bison, die Krypto als Teil eines größeren Angebots verkaufen. Ein Heimvorteil wie in den USA fehlt Coinbase hier.

Die Bindung entsteht weniger durch Technik als durch Gewohnheit und Guthaben. Kryptowerte lassen sich in Minuten zu einer anderen Börse übertragen, die Wechselkosten sind gering. Ein Kunde mit Abo, USDC-Prämien, einer Kreditkarte mit Bitcoin-Rückvergütung und seiner Steuerhistorie in der App wechselt dagegen selten. Kartellrechtlich steht Coinbase bislang unter keinem nennenswerten Verdacht, der Streit mit Behörden drehte sich stets um die Frage, ob Kryptowerte Wertpapiere sind.

Wer ist bei Coinbase eigentlich das Produkt?

Bei Coinbase ist das Guthaben der Kunden das eigentliche Produkt. Aus jedem Euro, der als USDC, Bitcoin oder Bargeld auf der Plattform liegt, macht der Konzern Folgegeschäft, von der Handelsgebühr über die Staking-Provision bis zum Zins auf die Stablecoin-Reserven.

Der Privatkunde erlebt Coinbase als App, in der er Bitcoin kauft. Bezahlt wird über eine Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskurs und eine Gebühr, die in der Kaufmaske nur als Gesamtbetrag erscheint. Für die meisten Nutzer bleibt unsichtbar, dass ein zweiter Geldstrom an ihnen vorbeiläuft. Für USDC zahlt der Herausgeber Circle den Besitzern keinen Zins, die Erträge der Reserven teilen sich Circle und Coinbase. Nur ein Teil kommt über Prämien an die Kunden zurück.

Nach demselben Muster läuft das Staking. Kunden stellen ihre Kryptowerte bereit, um Blockchains wie Ethereum oder Solana abzusichern, und erhalten dafür Belohnungen. Coinbase behält laut Jahresbericht einen festen Prozentsatz als Provision. Für viele Kunden wirkt das wie ein Zinskonto, rechtlich und technisch bleibt das Staking eine Dienstleistung mit Kursrisiko, denn die Belohnung kommt in derselben Kryptowährung, deren Preis schwanken kann.

Eine dritte Gruppe zahlt, ohne Coinbase direkt zu nutzen. Entwickler und Nutzer der Blockchain Base zahlen für jede Transaktion eine Gebühr, von der Coinbase als Betreiber des Sequencers profitiert. Fondsanbieter entrichten Verwahrgebühren, Banken wie Citi kaufen Infrastruktur ein: Ende September 2026 weitete die US-Großbank laut dem Branchendienst The Block ihre Zusammenarbeit mit Coinbase aus, damit Firmenkunden Zahlungen in Stablecoins annehmen können. Coinbase liefert dafür die Technik im Hintergrund.

Die Rollen verschieben sich also. Vor fünf Jahren war der aktive Händler die wichtigste Kundengruppe. Heute ist der passive Kunde mit großem Guthaben mindestens ebenso wertvoll, weil Zinsen, Staking und Verwahrgebühren auch dann fließen, wenn der Handel ruht. Die Ironie liegt auf der Hand: Eine Plattform, die mit dem Versprechen antrat, Banken überflüssig zu machen, verdient heute ihr stabilstes Geld wie eine Bank, mit der Zinsmarge auf Kundengelder.

Was kostet Coinbase wirklich und wer trägt die Kosten?

Kunden zahlen bei Coinbase vor allem über die Spanne beim Sofortkauf sowie über Abos zwischen 4,99 und 249,99 Euro im Monat. Der Konzern selbst gab im zweiten Quartal 2026 für jeden Euro Nettoumsatz rund 1,16 Euro an Betriebskosten aus, weshalb operativ ein Verlust blieb.

Die Preisgestaltung ist zweistufig. Im Sofortkauf nennt die App einen Endpreis, in dem eine Coinbase-Gebühr und eine Spanne stecken, einen festen Prozentsatz veröffentlicht der Konzern dafür nicht. Auf der Profiplattform zahlen Kunden niedrigere, nach Volumen gestaffelte Gebühren. Das Abo Coinbase One kostet laut dem Vergleichsportal krypto-trading.com in Europa 4,99 Euro im Monat für gebührenfreien Handel bis 500 Euro, 24,99 Euro bis 10.000 Euro und 249,99 Euro ohne Obergrenze. Die Spanne fällt in allen Stufen weiter an.

Die Kostenseite des Konzerns zeigt, wohin das Geld fließt. Im zweiten Quartal 2026 gab Coinbase für Technik und Entwicklung 421 Millionen Euro aus, mehr als ein Drittel des Nettoumsatzes. Verwaltung kostete 318 Millionen Euro, Vertrieb und Marketing 214 Millionen Euro, davon 106 Millionen Euro USDC-Prämien. Die direkten Transaktionskosten für Zahlungsabwicklung, Prüfungen, Staking-Auszahlungen und Rückbuchungen lagen bei 169 Millionen Euro.

Ein großer Posten taucht in der Tabelle gar nicht als Geldabfluss auf. Coinbase vergütet seine Beschäftigten zu einem erheblichen Teil mit Aktien. Für das dritte Quartal 2026 rechnet der Konzern mit aktienbasierter Vergütung von umgerechnet rund 218 Millionen Euro. Diese Kosten tragen die Aktionäre über die Verwässerung ihrer Anteile, Coinbase kauft deshalb regelmäßig eigene Aktien zurück und gleicht so einen Teil der neu ausgegebenen Papiere wieder aus.

Bleibt die Frage, wer die Kosten am Ende trägt. Der Privatkunde zahlt über Spanne und Gebühr, der USDC-Halter über entgangene Zinsen, der Aktionär über Verwässerung. Die Asymmetrie liegt im Zyklus: Im Boom steigen Volumen und Gebühren gleichzeitig, im Crash sinkt der Handel schneller, als sich Gehälter und Rechenzentren anpassen lassen. Coinbase hat deshalb Ende Juli 2026 die Kostenprognose für das Gesamtjahr gesenkt und rechnet ohne USDC-Prämien mit stabilen Ausgaben gegenüber 2025.

Wer profitiert und wer zahlt drauf?

Am meisten profitieren die Aktionäre mit Brian Armstrong an der Spitze, Circle als Partner und die Politiker, die Coinbase über den Wahlkampfverein Fairshake unterstützt. Draufzahlen mussten zuletzt die rund 700 entlassenen Beschäftigten und Kunden, die beim Datendiebstahl 2025 ihr Geld verloren.

Für die Aktionäre bleibt Coinbase trotz Verlustquartal ein Geldbringer. Der Konzern hat über Aktienrückkäufe mehr als 1,78 Milliarden Euro an die Aktionäre zurückgegeben und damit seit Ende 2024 mehr als 85 Prozent der durch Aktienvergütung neu entstandenen Papiere wieder eingezogen, so die Rechnung des Konzerns. Armstrong sichert sich über die Stimmrechte der Klasse-B-Aktien die Kontrolle, ohne die Mehrheit des Kapitals zu besitzen. Jede Aktie der Klasse B zählt bei Abstimmungen zwanzigfach.

Circle profitiert als Partner, auch wenn die Aufteilung der Zinsen für Coinbase günstig ausfällt. Ohne die Vertriebsmacht der Börse wäre USDC kaum zum zweitgrößten Stablecoin geworden. Die Abhängigkeit ist gegenseitig, aber nicht symmetrisch: Für Coinbase steht ein Viertel des Umsatzes auf dem Spiel, Circle müsste ohne Coinbase einen großen Teil seiner Zinserträge nicht mehr abgeben.

Auf der Verliererseite stehen zuerst die Beschäftigten. Im Mai 2026 strich Coinbase rund 700 Stellen und begründete den Abbau mit der Marktlage sowie mit einem Umbau für das Zeitalter der künstlichen Intelligenz. Ende Juni zählte der Konzern 4.321 Beschäftigte, nach 4.988 Ende März. Die Abfindungen kosteten 47 Millionen Euro, ein Bruchteil des jährlichen Personalbudgets. Kein einzelner Standort leidet besonders unter dem Abbau, weil Coinbase kein Hauptquartier unterhält.

Die zweite Verlierergruppe sind Kunden, deren Daten 2025 über bestochene Mitarbeiter eines Dienstleisters abflossen. Nach Berichten von CNBC waren fast 70.000 Kunden betroffen, Kriminelle riefen die Betroffenen an und brachten viele von ihnen dazu, Kryptowerte auf fremde Konten zu überweisen. Das geforderte Lösegeld von umgerechnet 17,8 Millionen Euro verweigerte Coinbase. Die Zeche zahlen musste der Konzern am Ende trotzdem, mit Kosten von 273 Millionen Euro allein im zweiten Quartal 2025.

Weniger sichtbar verlieren Banken und kleinere Börsen. Jedes Guthaben, das als USDC auf einer Plattform liegt, fehlt als Einlage auf einem Bankkonto, genau darum streiten Banken und Kryptobranche in Washington. Kleinere Anbieter ohne Lizenzportfolio verlieren Fonds und Großkunden an den regulierten Marktführer. Für die Privatkunden hängt das Ergebnis an ihrer Disziplin: Ein Kunde, der häufig im Sofortkauf handelt, zahlt Coinbase deutlich mehr als jemand, der einmal kauft und liegen lässt.

Wie politisch ist Coinbase?

Coinbase ist eines der politisch aktivsten Unternehmen der USA. Allein im Wahlzyklus 2024 überwies der Konzern umgerechnet 40,5 Millionen Euro an den Wahlkampfverein Fairshake und Brian Armstrong brachte im Januar 2026 mit einem Rückzieher ein zentrales Kryptogesetz im Senat ins Stocken.

Fairshake unterstützt Kandidaten beider Parteien, die sich für die Kryptobranche einsetzen, und greift Gegner mit Werbekampagnen an. Laut den Spendenmeldungen bei der Wahlbehörde FEC zahlte Coinbase im Zyklus 2024 in drei Tranchen insgesamt 40,5 Millionen Euro, Armstrong persönlich gab knapp 0,9 Millionen Euro. Für den Zyklus 2026 kommen nach einer Auswertung von FinTech Weekly weitere 29,5 Millionen Euro direkt von Coinbase hinzu. Für klassisches Lobbying gab der Konzern laut IBTimes im ersten Halbjahr 2026 rund 2,0 Millionen Euro aus, mehr als jedes andere Kryptounternehmen.

Das Geld zielt auf ein Gesetz, das die Aufsicht über Kryptowerte zwischen SEC und CFTC aufteilen soll, den CLARITY Act. Im Januar 2026 entzog Armstrong dem Senatsentwurf laut Fortune öffentlich seine Unterstützung, vor allem wegen geplanter Einschränkungen bei Prämien auf Stablecoins, und die Beratung im Bankenausschuss wurde verschoben. Am 15. September 2026 scheiterte das Gesetz im Senat mit 49 zu 50 Stimmen, 60 wären nötig gewesen. Laut FinTech Weekly entzündete sich der Streit an Ethikregeln für Kryptobestände von Amtsträgern, nicht an der Aufsichtsfrage.

Die Steuerstruktur ist unspektakulärer als bei vielen Tech-Konzernen. Coinbase erzielt 85 Prozent seines Umsatzes in den USA und versteuert seine Gewinne dort, Holdings in Steueroasen spielen in den Berichten keine sichtbare Rolle. Im zweiten Quartal 2026 lag die effektive Steuerquote wegen des Verlusts und einer Wertberichtigung auf Kapitalverluste bei 9,1 Prozent. Der Wechsel nach Texas im Dezember 2025 diente nach Darstellung von Coinbase dem Schutz vor Aktionärsklagen, die in Delaware leichter zu führen sind.

Einen Teil seiner Ziele hat Coinbase bereits erreicht. Im Juli 2025 trat in den USA der GENIUS Act in Kraft, das erste Bundesgesetz für Stablecoins. Herausgeber wie Circle müssen ihre Token seither vollständig mit Bargeld und kurz laufenden Staatsanleihen decken und dürfen den Besitzern selbst keine Zinsen zahlen. Ob Plattformen wie Coinbase Prämien weiterreichen dürfen, ließ das Gesetz offen und genau diese Lücke wollten Banken mit dem CLARITY Act schließen. Das Scheitern im Senat verschafft Coinbase deshalb Zeit, aber keine Rechtssicherheit.

Politisch ist Coinbase damit dort angekommen, wo Banken seit Jahrzehnten stehen: Der Konzern kämpft um die Regeln, nach denen seine Erlöse entstehen. Die Prämien auf USDC sind der Kern dieses Streits. Banken wollen verhindern, dass Plattformen Zinsen aus Stablecoin-Reserven an Kunden weiterreichen, weil das wie eine Einlage ohne Bankenaufsicht wirkt. Coinbase verteidigt genau dieses Modell, für das der Konzern 106 Millionen Euro Prämien im Quartal ausgibt, um Kunden auf der Plattform zu halten.

Was könnte Coinbase zu Fall bringen?

Coinbase hängt an drei Größen, die der Konzern nicht steuert: am Kryptozyklus, am US-Leitzins und an einem einzigen Partner, Circle. Laufen zwei davon gleichzeitig gegen den Konzern, bricht ein großer Teil des Umsatzes weg.

Das Zinsrisiko beziffert Coinbase selbst. Eine Veränderung der Zinsen um 1,5 Prozentpunkte hätte die Stablecoin-Erlöse 2025 laut Jahresbericht um umgerechnet 481 Millionen Euro verschoben, in beide Richtungen. Schon im zweiten Quartal 2026 kosteten gesunkene Zinsen 50 Millionen Euro Stablecoin-Erlöse, nur ein höherer USDC-Bestand glich das teilweise aus. Senkt die US-Notenbank die Zinsen weiter, wird das Polster dünner, das Coinbase durch die Krypto-Flaute hilft.

Das Zyklusrisiko zeigt der Ausblick auf das dritte Quartal. Bis zum 26. Juli kamen nur rund 116 Millionen Euro Transaktionserlöse zusammen, Coinbase warnte ausdrücklich davor, diesen Wert hochzurechnen. Die Schwankung der Kryptokurse lag im zweiten Quartal auf einem Mehrjahrestief und ohne Kursbewegung handeln Privatkunden wenig. Die Analysten von Bernstein senkten bereits im März 2026 ihr Kursziel für die Aktie von umgerechnet 392 auf 294 Euro, hielten aber an ihrer Kaufempfehlung fest.

Das dritte Risiko ist politisch. Scheitert das Prämienmodell an einer künftigen Regel, verliert Coinbase das wichtigste Werkzeug, um USDC auf der Plattform zu halten. Gleichzeitig wächst die Konkurrenz für USDC selbst: Der Marktführer Tether kam Anfang Oktober 2026 laut dem Datendienst DefiLlama auf einen Umlauf von umgerechnet 164 Milliarden Euro, USDC auf 66 Milliarden Euro. Banken wie Citi bauen eigene Lösungen, auch wenn Citi vorerst mit Coinbase zusammenarbeitet.

Ein hausgemachtes Risiko steckt in der eigenen Bilanz. Coinbase hat 2026 gezielt Bitcoin gekauft und hielt Ende Juni 17.311 Bitcoin im Wert von 903 Millionen Euro, dazu gut 150.000 Ether. Fallen die Kurse, schlagen die Buchverluste direkt auf das Nettoergebnis durch, wie im zweiten Quartal mit 187 Millionen Euro. Ähnlich wirkt die Beteiligung an Circle, deren Wert nach dem Börsengang des Partners im Juni 2025 einen Buchgewinn von 1,31 Milliarden Euro brachte. Einen Teil der Aktien verkaufte Coinbase Anfang 2026, der Wert des Rests schwankt mit dem Börsenkurs des wichtigsten Partners.

Daneben bleiben die Risiken eines Unternehmens, das Vermögen in dreistelliger Milliardenhöhe verwahrt. Ein großer Diebstahl aus der Verwahrung würde das Vertrauen der Fonds treffen, auf dem die Marktstellung beruht. Hinzu kommt die Abhängigkeit von Armstrong, der als Gründer, Vorstandschef und Inhaber der Stimmenmehrheit das Unternehmen prägt.

Was bedeutet Coinbase für deutsche Unternehmer und Verbraucher?

Für Verbraucher in Deutschland ist Coinbase ein regulierter, aber vergleichsweise teurer Weg in den Kryptomarkt. Für Unternehmen wird der Konzern vor allem als Infrastrukturanbieter für Zahlungen in Stablecoins interessant, ein Geschäft, das Coinbase gerade mit Banken wie Citi aufbaut.

Krypto ist in Deutschland kein Nischenthema mehr. Laut einer Umfrage von BearingPoint und YouGov, über die das Fachmagazin Cash im August 2026 berichtete, besitzen 12,8 Prozent der Erwachsenen Kryptowerte, rund neun Millionen Menschen. Coinbase bedient den deutschen Markt seit Juni 2025 über die Luxemburger Gesellschaft mit MiCA-Lizenz, die für alle EU-Staaten gilt. Die europäische Verordnung schreibt unter anderem vor, dass Kundenwerte getrennt vom Firmenvermögen verwahrt werden.

Für Privatanleger lohnt der Blick auf die Kostenstruktur. Ein Sparer, der regelmäßig kleine Beträge über den Sofortkauf investiert, zahlt Spanne und Gebühr bei jedem Kauf. Günstiger kommen Kunden über die Profiplattform oder über Neobroker mit festen Ordergebühren weg. Ein Abo rechnet sich nur bei regelmäßigem Handel. Steuerlich spielt der Anbieter keine Rolle: Gewinne aus Kryptowerten sind in Deutschland nach einem Jahr Haltedauer steuerfrei.

Neobanken verkaufen Krypto meist als Zusatzangebot. Revolut verdient am Kryptohandel seiner Kunden ebenfalls über Gebühren und Spannen, bietet aber Girokonto, Karte und Sparen aus einer Hand. Coinbase setzt umgekehrt auf Tiefe im Kryptogeschäft, mit Staking, Derivaten und eigener Blockchain. Für Kunden, die Kryptowerte nur nebenbei halten, ist das breitere Angebot oft praktischer, für aktive Händler die spezialisierte Plattform.

Für Unternehmen zählt vor allem der Zahlungsverkehr. Stablecoins wie USDC und das Euro-Gegenstück EURC erlauben Überweisungen rund um die Uhr, auch über Grenzen hinweg und ohne Korrespondenzbanken. Ähnlich wie Visa, das Abrechnungen mit Banken inzwischen auch in Stablecoins abwickelt, baut Coinbase eine Infrastruktur für Händler und Banken auf. Für deutsche Mittelständler mit Lieferanten oder Kunden in Asien und Lateinamerika kann das Kosten senken, sofern Buchhaltung und Steuerberater mitziehen.

Für die kommenden zwölf Monate zeichnen sich drei Szenarien ab. Im optimistischen Fall zieht der Kryptomarkt wieder an, die Handelserlöse steigen und Coinbase gewinnt mit dem Clearinghaus Marktanteile bei Derivaten. Im realistischen Fall bleibt der Handel schwach, Stablecoins und Abos stabilisieren den Umsatz und der Konzern hält sich operativ knapp an der Gewinnschwelle. Im pessimistischen Fall fallen Zinsen und Kurse gleichzeitig, eine neue Regel kappt die USDC-Prämien und ein weiterer Stellenabbau folgt.

Glossar: 13 wichtige Fachbegriffe zum Coinbase-Geschäftsmodell

Bereinigtes EBITDA

Bereinigtes EBITDA ist das operative Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen, zusätzlich bereinigt um Posten wie Aktienvergütung oder Buchverluste auf Kryptobestände. Coinbase meldete im zweiten Quartal 2026 einen Wert von 185 Millionen Euro, obwohl unter dem Strich ein Verlust stand.

Clearinghaus

Ein Clearinghaus steht zwischen Käufer und Verkäufer eines Terminkontrakts, verwaltet die Sicherheiten und rechnet die Geschäfte ab. Fällt eine Seite aus, springt das Clearinghaus ein. Coinbase Clearing darf seit September 2026 voll besicherte Terminkontrakte in den USA abwickeln.

Direktnotierung

Bei einer Direktnotierung lässt ein Unternehmen bestehende Aktien an der Börse handeln, ohne neue Papiere auszugeben und ohne Bankenkonsortium. Der erste Kurs ergibt sich aus Angebot und Nachfrage. Coinbase wählte diesen Weg im April 2021 an der Nasdaq.

Kassahandel

Im Kassahandel wechseln Kryptowerte sofort gegen Geld den Besitzer, im Gegensatz zu Terminkontrakten mit späterer Erfüllung. Bei Coinbase bringt der Kassahandel von Privatkunden die höchsten Gebühren, schwankt aber am stärksten mit der Marktlage.

Kundenvermögen

Das Kundenvermögen, bei Coinbase Assets on Platform genannt, umfasst alle Kryptowerte und Stablecoins, die Kunden auf der Plattform halten oder verwahren lassen. Ende Juni 2026 waren das umgerechnet 219 Milliarden Euro, ein Jahr zuvor 379 Milliarden Euro.

Mehrstimmrechtsaktie

Eine Mehrstimmrechtsaktie gibt ihrem Besitzer mehr Stimmen, als sein Kapitalanteil vorsieht. Bei Coinbase zählt jede Aktie der Klasse B zwanzigfach. Gründer Brian Armstrong kontrolliert damit die Mehrheit der Stimmen, ohne die Mehrheit des Kapitals zu besitzen.

MiCA

MiCA ist die europäische Verordnung über Märkte für Kryptowerte. Die Verordnung regelt Zulassung, Kundenschutz und Verwahrung für Kryptoanbieter in der EU. Coinbase erhielt die Lizenz im Juni 2025 über eine Gesellschaft in Luxemburg und darf damit in allen EU-Staaten tätig sein.

Prognosemarkt

Auf einem Prognosemarkt handeln Kunden Kontrakte, deren Wert vom Ausgang eines Ereignisses abhängt, etwa einem Sportergebnis oder einer Kursmarke. Coinbase erzielte damit im zweiten Quartal 2026 eine hochgerechnete Jahresrate von mehr als 89 Millionen Euro Umsatz.

Sequencer

Der Sequencer ordnet auf einer Blockchain wie Base die eingehenden Transaktionen und bündelt diese für die endgültige Speicherung auf Ethereum. Für jede Transaktion fällt eine Gebühr an. Coinbase betreibt den Sequencer von Base und verbucht diese Gebühren als Umsatz.

Spanne

Die Spanne, auch Spread genannt, ist der Unterschied zwischen dem Kurs, zu dem ein Anbieter kauft, und dem Kurs, zu dem er verkauft. Beim Sofortkauf in der Coinbase-App steckt die Spanne zusätzlich zur Gebühr im angezeigten Endpreis.

Stablecoin

Ein Stablecoin ist ein Kryptowert, dessen Kurs an eine Währung gekoppelt und durch Reserven gedeckt ist. Der Herausgeber legt die Reserven in Bargeld und kurz laufenden Staatsanleihen an und verdient an den Zinsen. USDC von Circle ist der wichtigste Stablecoin für Coinbase.

Staking

Beim Staking stellen Kunden Kryptowerte bereit, um eine Blockchain abzusichern, und erhalten dafür Belohnungen in derselben Kryptowährung. Coinbase übernimmt die Technik und behält einen festen Prozentsatz der Belohnungen als Provision.

Verwässerung

Verwässerung entsteht, wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt und der Anteil bestehender Aktionäre dadurch sinkt. Bei Coinbase entstehen neue Aktien vor allem durch die Vergütung der Beschäftigten, Rückkäufe gleichen einen Teil davon aus.

FAQ: Coinbase Geschäftsmodell

Quellen

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